這輪CPI特別是PPI的急速上漲，讓PPI遠(yuǎn)超CPI，剪刀差創(chuàng)了金融危機(jī)以來(lái)的新高。其原因，雖然有全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的因素，但國(guó)內(nèi)PPI暴漲的核心還是人為干預(yù)的結(jié)果。不過，有分析人士指出，無(wú)論是CPI還是PPI有可能在1、2月份就是全年的高點(diǎn)�，F(xiàn)在談?wù)撏ㄘ浥蛎浛赡苓�為時(shí)過早，還要注意一些潛在的經(jīng)濟(jì)下行的壓力。

　　春節(jié)過后特別是上周成了漲價(jià)周。調(diào)味品、中藥材、白酒、旅游等大消費(fèi)行業(yè)龍頭上市公司，紛紛念起了漲字訣，從而掀起了新一輪提價(jià)潮。業(yè)內(nèi)人士表示，在2016年以來(lái)所開啟的新一輪漲價(jià)潮中，上游材料漲價(jià)較為充分，中游行業(yè)近期崛起跡象明顯，下游行業(yè)消費(fèi)品主要關(guān)注稀缺資源行業(yè)和龍頭企業(yè)。市場(chǎng)認(rèn)為，一方面，原材料、人工等成本的快速上升，成為這些公司提價(jià)的直接原因；另一方面，居民收入不斷增加，消費(fèi)升級(jí)加速，對(duì)提價(jià)的消化能力大大增強(qiáng)。

　　白酒

　　五糧液三款產(chǎn)品年后直接提價(jià)

　　進(jìn)入雞年，提價(jià)已成為越來(lái)越多的上市公司增收的一大利器。從白酒、黃酒、藥品、榨菜、奶業(yè)等日常消費(fèi)品，再到紙張、手機(jī)、家電及各類化工品，五花八門。

　　白酒業(yè)漲價(jià)潮被認(rèn)為來(lái)得又快又猛。 據(jù)悉，從去年至今，五糧液已提價(jià)3次。情人節(jié)當(dāng)天，五糧液給各大商超賣場(chǎng)下發(fā)了一份《調(diào)價(jià)函》，調(diào)價(jià)函顯示，52度新品五糧液（即“普五”）建議供貨價(jià)漲到809元，建議零售價(jià)達(dá)到899元；52度五糧液1618出廠價(jià)將由699元上漲至769元，供貨價(jià)漲到819元，建議零售價(jià)919元；39度五糧液1618建議供貨價(jià)漲到659元，建議零售價(jià)漲到759元。

　　對(duì)于價(jià)格上調(diào)的解釋，五糧液方面稱：“白酒行業(yè)經(jīng)過四年深度調(diào)整，高端白酒從行業(yè)至品牌層面都表現(xiàn)出復(fù)蘇的跡象……但由于公司產(chǎn)能有缺口，不能滿足市場(chǎng)需求量……為確保各KA供貨商和KA賣場(chǎng)的正常銷售毛利，自2月14日起對(duì)新品五糧液、五糧液1618產(chǎn)品的終端建議供貨價(jià)（不含合同費(fèi)用）和建議零售價(jià)進(jìn)調(diào)整�！�

　　資深人士表示，五糧液、瀘州老窖、洋河、劍南春等企業(yè)漲價(jià)手段都不一樣，這與企業(yè)的行業(yè)地位有關(guān)，強(qiáng)勢(shì)酒企基于產(chǎn)品在市場(chǎng)的信心通常以直接提價(jià)的方式進(jìn)行，而郎酒、劍南春等企業(yè)則采取間接提價(jià)，如采取變化獎(jiǎng)勵(lì)方式、配合的增減等形式進(jìn)行，一定程度擠壓了經(jīng)銷商的空間�！皾q價(jià)方式?jīng)]有利弊，但強(qiáng)勢(shì)酒企提價(jià)對(duì)市場(chǎng)有主導(dǎo)權(quán)，會(huì)直接影響市場(chǎng)終端售價(jià)，非強(qiáng)勢(shì)酒企則是跟隨戰(zhàn)略，是在一定程度上保證自身在白酒整體格局中不掉隊(duì)的被動(dòng)需要”。

　　中泰證券認(rèn)為，高端白酒消費(fèi)處于持續(xù)擴(kuò)容階段，整體消費(fèi)增速在10%以上，在價(jià)格易漲難跌的預(yù)期下，價(jià)格將有望不斷地上漲。高端白酒量?jī)r(jià)齊升格局將會(huì)持續(xù)存在，未來(lái)3年復(fù)合增速達(dá)到兩位數(shù)是大概率事件。

　　黃酒

　　古越龍山開始上調(diào)36款產(chǎn)品價(jià)格

　　與白酒相比，黃酒自然不甘落后。此前有公開報(bào)道，近期受原輔材料、人工等上漲因素影響，產(chǎn)品成本不斷上升，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)情況，紹興酒龍頭企業(yè)將一致提價(jià)。其中古越龍山?jīng)Q定自2月15日起上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。據(jù)古越龍山內(nèi)部人士介紹，本次提價(jià)產(chǎn)品共計(jì)36款，提價(jià)幅度8%~15%不等，包括黃白果酒，提價(jià)通知會(huì)陸續(xù)分批下發(fā)至各地經(jīng)銷商。首批將對(duì)十年陳釀紹興花雕酒四款產(chǎn)品提價(jià)15.4%。據(jù)了解，2016年上半年，古越龍山也曾宣布上調(diào)旗下產(chǎn)品價(jià)格。值得注意的是，另一家黃酒類上市公司會(huì)稽山曾于2016年5月和2016年12月先后兩次宣布上調(diào)旗下部分黃酒產(chǎn)品的價(jià)格。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“如果古越龍山上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，那么其他國(guó)內(nèi)黃酒企業(yè)肯定會(huì)迅速跟進(jìn)，國(guó)內(nèi)黃酒行業(yè)將迎來(lái)2017年的第一輪漲價(jià)潮�！饼堫^企業(yè)黃酒價(jià)格上調(diào)的消息，有望對(duì)相關(guān)上市公司的股價(jià)產(chǎn)生正面刺激效應(yīng)。

　　藥品

　　馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏價(jià)格上調(diào)18%

　　藥品尤其是稀缺藥品也迎來(lái)了一波漲價(jià)潮。

　　2月9日，馬應(yīng)龍發(fā)布公告稱，其主導(dǎo)產(chǎn)品馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏（10克裝）自公告之日起將上調(diào)價(jià)格，上調(diào)幅度為18%。

　　據(jù)公開資料，馬應(yīng)龍有15個(gè)品種入選國(guó)家基本藥物目錄，其中，馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏為基藥獨(dú)家品種；有27個(gè)品種進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，其中馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓、龍珠軟膏、八寶眼膏是獨(dú)家品種。肛腸治痔類產(chǎn)品在產(chǎn)品版圖中尤為重要。馬應(yīng)龍董秘辦人士回應(yīng)稱，過去幾年也對(duì)相關(guān)產(chǎn)品有過提價(jià)，此次提價(jià)原因一方面在于原輔材料價(jià)格上漲和人工成本上漲；另一方面，公司計(jì)劃加大產(chǎn)品研發(fā)，提價(jià)有利于后續(xù)計(jì)劃開展。

　　引人關(guān)注的是，隨著醫(yī)改持續(xù)推進(jìn)，藥品降價(jià)已是大勢(shì)所趨。不過近年來(lái)，包括馬應(yīng)龍、東阿阿膠、片仔癀等中藥獨(dú)家保護(hù)品種卻頻頻提價(jià)。比如，片仔癀在過去的12年間提價(jià)次數(shù)高達(dá)十余次，累計(jì)漲幅達(dá)4倍。東阿阿膠自2006年以來(lái)也有10次以上提價(jià)公告。該公司重點(diǎn)產(chǎn)品東阿阿膠、復(fù)方阿膠漿和桃花姬阿膠糕出廠價(jià)，累計(jì)漲幅更是高達(dá)40倍。

　　主導(dǎo)產(chǎn)品頻頻提價(jià)也給藥企帶來(lái)了直接利好。據(jù)已披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括片仔癀、東阿阿膠近年來(lái)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)都有一定增長(zhǎng)。第三方醫(yī)藥服務(wù)體系麥斯康萊創(chuàng)始人史立臣表示，“東阿阿膠、片仔癀、馬應(yīng)龍這些產(chǎn)品的主要渠道不是醫(yī)保，而是藥店等零售端，所以沒有降價(jià)壓力，這也是他們一直逆勢(shì)提價(jià)的主要原因�！�

　　醬腌菜

　　涪陵榨菜9個(gè)單品提價(jià)至少15%

　　涪陵榨菜在2016年7月上調(diào)11個(gè)單品價(jià)格8%~12%之后，又在今年2月14日發(fā)布了新一輪的漲價(jià)公告。公告稱，為緩解榨菜原料和包裝物等原材料上漲帶來(lái)的成本壓力，同時(shí)規(guī)范渠道價(jià)格，強(qiáng)化終端投入，根據(jù)市場(chǎng)及公司產(chǎn)品供求情況，公司上調(diào)了80g和88g榨菜主力9個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格，提價(jià)幅度為15%~17%不等，價(jià)格執(zhí)行已于今年2月9日下午4點(diǎn)30分開始實(shí)施。

　　據(jù)了解，這次漲的是流通渠道主力產(chǎn)品，覆蓋面比較大。以公司旗下的核心品牌烏江牌榨菜為例，之前不到2元一包，現(xiàn)在零售價(jià)已經(jīng)高達(dá)2.6元，同規(guī)模的其他品牌榨菜零售價(jià)在1.5～2元。公司表示此次主力產(chǎn)品提價(jià)，可能對(duì)公司2017年度業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。從去年提價(jià)之后來(lái)看，2016第三季度凈利潤(rùn)增幅大于營(yíng)業(yè)收入的增幅，全年凈利潤(rùn)預(yù)告上限上修20%——提價(jià)對(duì)公司的銷量影響不大，市場(chǎng)完全消化掉了，甚至對(duì)公司業(yè)績(jī)有正面的影響，主要是公司的優(yōu)秀品牌和口碑（口味），以及產(chǎn)品超低單價(jià)，使得消費(fèi)者對(duì)其產(chǎn)品的價(jià)格敏感度不高。

　　同日，有消息稱，燕塘乳業(yè)首次對(duì)公司旗下產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，自2月1日起已對(duì)旗下30%的產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)價(jià)，調(diào)價(jià)幅度2%~3%�！按_實(shí)有部分產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)，但幅度是多少我們不是很清楚。”燕塘乳業(yè)證券事務(wù)部一女士表示，調(diào)價(jià)主要是市場(chǎng)部配合銷售進(jìn)行的，“不會(huì)出相關(guān)公告，因?yàn)椴粯?gòu)成披露的條件，而且此次調(diào)價(jià)影響并不是很大。”

　　家電

　　銅價(jià)暴漲或?qū)�帶�?dòng)空調(diào)業(yè)漲價(jià)

　　對(duì)于中國(guó)銅礦上市公司來(lái)說，經(jīng)歷了6年的持續(xù)下跌，銅價(jià)似乎重新步入上漲的過程。

　　2月13日，國(guó)內(nèi)有色金屬銅的期貨與現(xiàn)貨價(jià)格迎來(lái)暴漲，滬銅1703合約單日漲幅達(dá)4.75%，今年銅價(jià)累計(jì)漲9.5%。以銅礦為代表的資源類上市公司經(jīng)營(yíng)的一個(gè)特點(diǎn)就是營(yíng)業(yè)收入較大的同時(shí)毛利率非常低，而一旦銅礦資源漲價(jià)，上市公司的業(yè)績(jī)彈性就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。從4家上市公司公布的2016年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，云南銅業(yè)最好，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為1.75億元至2.4億元，同比大幅增長(zhǎng)574.26%~824.70%；江西銅業(yè)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)則為同比增加40%~60%；銅陵有色實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為1.4億元至1.9億元；而紫金礦業(yè)的凈利潤(rùn)水平不確定。

　　銅價(jià)暴漲的消息直接攪動(dòng)了家電業(yè)。有空調(diào)廠商相關(guān)人士對(duì)此表示，預(yù)計(jì)整個(gè)行業(yè)今年3、4月份再次漲價(jià)已成定局。去年12月份，由于銅價(jià)等原材料價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)空調(diào)廠商迫于成本壓力就進(jìn)行了一次集中“喊漲”。據(jù)了解，銅占空調(diào)成本20%以上。

　　紙業(yè)

　　漲價(jià)潮讓張茵身家暴增百億港元

　　今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)紙業(yè)市場(chǎng)再迎漲價(jià)潮。今年伊始，各大紙企對(duì)多個(gè)紙種繼續(xù)全面提價(jià)，部分企業(yè)已經(jīng)確定了2月和3月的提價(jià)幅度。一位造紙業(yè)人士稱，“產(chǎn)品漲價(jià)函都是直接定向?qū)Σ少?gòu)商發(fā)出公告，從2016年四季度開始，各類產(chǎn)品都進(jìn)入漲價(jià)期。”

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，以紙業(yè)主要產(chǎn)品銅版紙、雙膠紙、白卡紙、瓦楞紙為例，在2016年11月25日之前，上述產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，截至今年2月10日，其漲幅分別為15%、11%、16%、39%。此前瓦楞紙漲勢(shì)最為明顯，至今年1月份以來(lái)價(jià)格漲勢(shì)趨向平衡；而銅版紙、雙膠紙、白卡紙依然呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，每周平均價(jià)格都上浮200元左右。以2016年11月初紙價(jià)快速提價(jià)為起點(diǎn)計(jì)，多家上市公司股價(jià)均出現(xiàn)快速上揚(yáng)。截至2月16日收盤，博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)區(qū)間漲幅已超過30%，華泰股份則上漲超過20%。目前，造紙板塊的股價(jià)表現(xiàn)已逐步由一線龍頭企業(yè)延伸至板塊內(nèi)二、三線標(biāo)的公司。

　　而紙價(jià)的上漲也助張茵家族的排名向前躍至女富豪第二名。香港上市公司玖龍紙業(yè)的董事長(zhǎng)張茵，靠造紙?jiān)?007年《福布斯》全球億萬(wàn)富豪排行榜中，以24億美元的凈資產(chǎn)成為中國(guó)內(nèi)地首富，并且是內(nèi)地首位女首富。在經(jīng)歷了一輪財(cái)富縮水后，公開報(bào)道稱，張茵家族的財(cái)富如今或已經(jīng)變?yōu)?60億港元（約合人民幣406億元），成為中國(guó)內(nèi)地女富豪第二，排在她之前的是碧桂園的楊惠妍（身家約624億元）。這一切得益于紙價(jià)的上漲，更得益于玖龍紙業(yè)股價(jià)的暴漲。截至2月16日收盤，玖龍紙業(yè)股價(jià)為9.3港元，半年時(shí)間股價(jià)漲幅超50%，張茵家族所持市值增加近100億港元。1月23日，玖龍紙業(yè)發(fā)布正面盈利預(yù)告稱，截至2016年12月31日六個(gè)月，玖龍紙業(yè)權(quán)益持有人應(yīng)占盈利較上年同期增長(zhǎng)不低于45%，主要由于本期間的銷售收入錄得穩(wěn)步增長(zhǎng)所致。

　　有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著環(huán)保政策持續(xù)趨嚴(yán)，未來(lái)幾年中小造紙企業(yè)將加速整合，大型造紙企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)，龍頭紙企在銷量逐步向好的情況下將集體提價(jià)，帶動(dòng)相關(guān)紙品出廠價(jià)上漲。

　　鈦白粉

　　今年以來(lái)每噸漲幅接近13.6%

　　鈦白粉價(jià)格行情監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2月16日的鈦白粉價(jià)格由年初的每噸14913元漲至每噸16940元，漲幅接近13.6%。

　　此前的2016年，鈦白粉價(jià)格出人意料地迎來(lái)一片“漲聲”，四家鈦白粉上市公司產(chǎn)品調(diào)價(jià)公告發(fā)到手軟。2016年佰利聯(lián)共13次上調(diào)了鈦白粉產(chǎn)品價(jià)格、安納達(dá)上調(diào)了12次、中核鈦白上調(diào)8次、金浦鈦業(yè)也有10次左右。進(jìn)入2017年，鈦白粉“漲聲”未見平息。1月5日，佰利聯(lián)再次宣布公司各型號(hào)鈦白粉銷售價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)各類客戶上調(diào)700元/噸，對(duì)國(guó)際各類客戶上調(diào)100美元/噸。1月10日，安納達(dá)公告決定從1月7日起上調(diào)主營(yíng)產(chǎn)品銷售價(jià)格，金紅石型鈦白粉和銳鈦型鈦白粉國(guó)內(nèi)銷售價(jià)格分別上調(diào)700元/噸和1000元/噸，出口價(jià)格上調(diào)100美元/噸。

　　供給側(cè)改革及日益增長(zhǎng)的環(huán)保壓力是利好鈦白粉行情的重要因素之一。華安證券分析師宮模恒認(rèn)為，近兩年來(lái)，由于政府不斷加強(qiáng)供給側(cè)改革和環(huán)境保護(hù)，對(duì)鈦白粉行業(yè)發(fā)布了多項(xiàng)生產(chǎn)規(guī)范和指導(dǎo)意見，并對(duì)鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)提供了明確的產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)，在這輪調(diào)整中國(guó)內(nèi)退出的產(chǎn)能接近36萬(wàn)噸。A股鈦白粉上市公司本身家數(shù)不多，隨著行業(yè)整合，這些企業(yè)有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　買化塑供應(yīng)鏈?zhǔn)紫瘧?zhàn)略顧問楊向宏，對(duì)于化工市場(chǎng)的未來(lái)，提出了一個(gè)有新意的觀點(diǎn)：“這些化工原材料生產(chǎn)企業(yè)一夜之間‘發(fā)現(xiàn)了’他們所隱藏的優(yōu)勢(shì)——行業(yè)集中度居然已經(jīng)這么高！不少基礎(chǔ)化工原材料生產(chǎn)企業(yè)甚至互相使個(gè)眼色就可以將價(jià)格抬起來(lái)。他們發(fā)現(xiàn)‘犧牲一點(diǎn)點(diǎn)量’將市場(chǎng)價(jià)格兇猛地抬起來(lái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過 ‘將量做大來(lái)獲取一點(diǎn)點(diǎn)利潤(rùn)’；他們還發(fā)現(xiàn)以前不少產(chǎn)能過剩的化工原材料靠出口來(lái)謀求生存的做法只是 ‘讓全球其他國(guó)家受益，而自己沒有占到任何的便宜’，中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)足夠他們玩了，例如鈦白粉。”

　　炭黑

　　產(chǎn)能預(yù)期下滑開啟新一輪漲價(jià)模式

　　在去年大漲40%之后，炭黑在新的一年再度開啟大漲模式。數(shù)據(jù)顯示，今年1月4日炭黑價(jià)格大漲近5%，其中山東百斯達(dá)化工有限公司旗下炭黑N220、N330價(jià)格均上調(diào)，幅度為800元/噸。另外，卡博特計(jì)劃2017年第一季度訂單初步暫定調(diào)漲1000元/噸。 調(diào)查顯示，目前炭黑企業(yè)調(diào)漲意愿強(qiáng)烈，主要因?yàn)槊航褂偷仍�材料價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，以及各地炭黑企業(yè)限產(chǎn)運(yùn)行，庫(kù)存處于低位。

　　從行業(yè)產(chǎn)能來(lái)看，我國(guó)是全球最大的炭黑生產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)能近700萬(wàn)噸，約占全球42%，產(chǎn)量占比近46%。在經(jīng)歷前期快速擴(kuò)張后，我國(guó)炭黑新增產(chǎn)能增速下滑，去年在23萬(wàn)噸左右。另外，供給側(cè)改革的推進(jìn)將加快輪胎行業(yè)整合進(jìn)程，規(guī)模小、能耗高、污染嚴(yán)重的企業(yè)將被淘汰，而規(guī)模大且能源綜合利用較好、環(huán)境治理達(dá)標(biāo)的企業(yè)將進(jìn)一步拓展發(fā)展空間。

　　券商研報(bào)認(rèn)為，隨著環(huán)保整頓和供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，炭黑行業(yè)未來(lái)3至4年，年產(chǎn)能有望出現(xiàn)年均2%以上的下滑。另外，下游輪胎需求穩(wěn)步增加，也為炭黑市場(chǎng)提供重要支撐。近期多家輪胎企業(yè)發(fā)布通知稱，從2017年1月1日起漲價(jià)2%~3%。 相關(guān)上市公司黑貓股份、龍星化工、雙龍股份、山東�；�和多氟多和氯堿化工有望收益。

　　文/本報(bào)記者 劉慎良

　　分析

　　價(jià)格壓力加速向中下游傳導(dǎo)

　　市場(chǎng)認(rèn)為，2016年啟動(dòng)的這輪漲價(jià)潮，經(jīng)歷了三個(gè)階段。從2016年開始，原材料上漲幾乎席卷了所有細(xì)分領(lǐng)域，橡膠上漲近200%，純苯上漲近70%；再到2016年下半年中游行業(yè)的崛起，焦炭期貨大漲近266%，螺紋鋼期貨翻番，重卡銷量增長(zhǎng)1.2倍；目前進(jìn)入第三個(gè)階段，近期下游行業(yè)消費(fèi)品開始了新一輪提價(jià)潮，榨菜、中藥材、白酒、智能手機(jī)、家電紛紛漲價(jià)。

　　券商策略分析師表示，“去年四季度不少周期行業(yè)出現(xiàn)了漲價(jià)現(xiàn)象，這其中主要有兩大方面的原因。一方面是因?yàn)槌杀就苿?dòng)，另一方面則是因?yàn)楫a(chǎn)能改善。比如，以化工品為例，其上游是煤炭和石油，而這兩個(gè)行業(yè)去年開始都出現(xiàn)了價(jià)格上漲，進(jìn)而導(dǎo)致了化工品的漲價(jià)�！�

　　價(jià)格層面的上調(diào)對(duì)企業(yè)盈利的改善能否延續(xù)？有分析師指出，“目前來(lái)看，這些周期品價(jià)格并沒有出現(xiàn)價(jià)格拐頭的跡象，因此預(yù)計(jì)今年一季度上市公司盈利情況還會(huì)延續(xù)改善的態(tài)勢(shì)。由于此前的環(huán)保限產(chǎn)對(duì)供給端形成沖擊，同時(shí)需求端由于工業(yè)品補(bǔ)庫(kù)需求動(dòng)能仍在，疊加春季開工旺季的因素，周期品盈利修復(fù)仍在進(jìn)行中�！�

　　針對(duì)下游行業(yè)的新一輪提價(jià)潮，市場(chǎng)認(rèn)為，這輪從上至下的“通脹潮”，價(jià)格壓力加速向中下游傳導(dǎo)。

　　這輪CPI特別是PPI的急速上漲的原因，雖然有全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的因素，但國(guó)內(nèi)PPI暴漲的核心還是人為干預(yù)的結(jié)果：供給側(cè)改革+一刀切去產(chǎn)能+嚴(yán)查環(huán)保+天量基建需求+2016年狂加杠桿炒房。因此，這輪商品和上游價(jià)格上漲，并沒有實(shí)質(zhì)性的下游高需求支撐，是自上而下傳導(dǎo)的，PPI遠(yuǎn)超CPI，剪刀差創(chuàng)了金融危機(jī)以來(lái)的新高。

　　在這個(gè)邏輯下，那些沒有定價(jià)權(quán)、沒有高壁壘（核心技術(shù)）的中游企業(yè)（特別是制造業(yè)）受到影響最大。因?yàn)橄掠涡枨蟛黄饋?lái)，他們無(wú)力向下傳導(dǎo)，只能吃下上游成本不斷抬高、利潤(rùn)不斷減少的苦果。另一方面，如果中游企業(yè)有核心技術(shù)壁壘、高市場(chǎng)占有率、高議價(jià)能力，那么他們就能向下傳導(dǎo)。因此，影響較大的將會(huì)是那些沒有品牌效應(yīng)、沒有提價(jià)能力的下游企業(yè)。

　　對(duì)于涪陵榨菜、貴州茅臺(tái)等低價(jià)格敏感度或高壁壘、高品牌的優(yōu)秀消費(fèi)企業(yè)來(lái)說，他們可以輕松地把上漲的成本轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上，對(duì)于其他的下游中高端消費(fèi)品、電子消費(fèi)品、制造企業(yè)來(lái)說也是如此。

　　文/本報(bào)記者 劉慎良

　　觀察

　　現(xiàn)在談通脹還為時(shí)過早

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲1.0%，同比上漲2.5%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.8%，同比上漲6.9%。

　　中金公司研報(bào)指出，盡管節(jié)前生產(chǎn)活動(dòng)放緩，1月份PPI同比增速?gòu)纳显碌?.5%繼續(xù)攀升至6.9%。1月PPI同比增速高于預(yù)期的6.5%。季節(jié)性調(diào)整后，1月PPI月環(huán)比增速?gòu)纳显碌?.6%回落至0.8%（年化月環(huán)比增速為10%），但仍比往年春節(jié)前漲幅擴(kuò)大。分行業(yè)來(lái)看，（煤炭外的）上游工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)上漲——采掘工業(yè)價(jià)格月環(huán)比明顯上漲3.5%，主要是由于石油價(jià)格大幅跳升（月環(huán)比增速為10.4%）。另一方面，再通脹進(jìn)一步擴(kuò)大至中下游行業(yè)——1月加工工業(yè)價(jià)格月環(huán)比增速為0.6%，同比增速?gòu)?.1%上升至5.9%。其中部分中游工業(yè)品價(jià)格，如化學(xué)制品和紡織價(jià)格環(huán)比均有所上升。

　　中金公司認(rèn)為，往前看，2月CPI可能會(huì)明顯回落，PPI或?qū)⒃诮�期繼續(xù)走高。高頻數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)過后食品價(jià)格下跌較去年更早，也更為顯著，表明2月CPI可能會(huì)明顯低于1月。另一方面，工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)全面提價(jià)，加之低基數(shù)，短期內(nèi)PPI可能會(huì)進(jìn)一步上升。工業(yè)品價(jià)格的持續(xù)上升表明企業(yè)利潤(rùn)或?qū)⒚黠@復(fù)蘇；一季度CPI或?qū)⒈３譁睾�，因此短期�?nèi)政策過度收緊的可能性較低。

　　國(guó)金證券對(duì)于PPI的判斷是貨幣政策中性及放寬對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底線背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)力度退居去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)之后，今年生產(chǎn)資料價(jià)格漲勢(shì)恐難延續(xù)2016年的強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)PPI前高后低，一季度達(dá)到高點(diǎn)后逐季回落。

　　國(guó)金證券認(rèn)為，今年財(cái)政政策沒有那么松，可能比去年邊際收緊，信貸政策沒有那么緊，貨幣政策中性收緊。在財(cái)政支出大幅滑落情況下，財(cái)政貨幣化工具服務(wù)“穩(wěn)中求進(jìn)”目標(biāo)的地位上升。如果今年專項(xiàng)金融債不發(fā)或者少發(fā)，那么可能會(huì)回到2015年的模式，即央行向國(guó)開行或商業(yè)銀行發(fā)放PSL等形式的再貸款，支持基建和PPP。這種情況下，考慮到增長(zhǎng)企穩(wěn)，通脹有所上行，央行貨幣政策會(huì)收緊。

　　中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員王軍也認(rèn)為，無(wú)論是CPI還是PPI有可能在1、2月份就是全年的高點(diǎn)�，F(xiàn)在談?wù)撏ㄘ浥蛎浛赡苓�為時(shí)過早，還要注意一些潛在的經(jīng)濟(jì)下行的壓力。考慮到這樣的情況，下一步還是要堅(jiān)持去年底中央確定的積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策的搭配。而且要特別注重這兩項(xiàng)政策的協(xié)調(diào)和配合，貨幣政策主要是把著眼點(diǎn)放在控風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿上面，同時(shí)財(cái)政政策保持必要的、積極的取向和擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)來(lái)為穩(wěn)增長(zhǎng)、為各項(xiàng)改革提供比較好的環(huán)境。

　　文/本報(bào)記者 程婕