央廣網(wǎng)北京6月29日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《天下財(cái)經(jīng)》報(bào)道，2015年6月中旬，A股從上證指數(shù)5178點(diǎn)深幅調(diào)整，至今仍然“低位運(yùn)行”。一年間，A股的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)已發(fā)生了很大的變化。

　　A股“顯性”杠桿下降最為突出

　　市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，在2015年6月份股市急跌進(jìn)入自我修復(fù)調(diào)節(jié)之后，股民通過(guò)融資融券借錢(qián)炒股規(guī)模銳減。

　　滬深交易所的融資融券數(shù)據(jù)顯示，A股“顯性”杠桿下降最為突出。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月23號(hào)，兩市融資余額總計(jì)8368億元。而在2015年6月18號(hào)，這一數(shù)字曾創(chuàng)下2萬(wàn)2666億元的歷史最高。時(shí)隔一年，兩市融資余額少了超過(guò)1萬(wàn)4千億元。。

　　場(chǎng)外配資依然活躍

　　雖然股市“顯性”杠桿下降，一些場(chǎng)外配資依然存在，并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、電話等渠道進(jìn)行宣傳，大部分場(chǎng)外配資操作則更為簡(jiǎn)單。

　　配大米客服：“‘天天賺’最少333元起配的，‘月月發(fā)’最低是3000元，‘周周牛’只有3倍的杠桿，‘天天賺’有3到6倍的杠桿，‘月月發(fā)’有1到5倍的杠桿。官網(wǎng)注冊(cè)一個(gè)賬號(hào)，然后實(shí)名認(rèn)證，通過(guò)后充值保證金，支付你的配資方案。”

　　李大霄：股市平穩(wěn)發(fā)展要慎用杠桿

　　同時(shí)，目前大量上市公司通過(guò)將自己手中股票質(zhì)押融資，也形成了龐大隱性杠桿。對(duì)此，英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄建議，A股要平穩(wěn)發(fā)展，一定要慎用杠桿。

　　李大霄：“我們有很多的中產(chǎn)階級(jí)在短短的一百天內(nèi)被迫平倉(cāng)，這種情況非常多，就是杠桿的問(wèn)題。我的建議是中國(guó)股市要平穩(wěn)發(fā)展，必須慎用杠桿�！�

　　去泡沫伴隨股指持續(xù)低位運(yùn)行

　　在A股市場(chǎng)去杠桿過(guò)程中，去泡沫也在同時(shí)進(jìn)行。不過(guò)，這一過(guò)程伴隨的是股指的持續(xù)低位運(yùn)行。

　　去泡沫一是使估值回歸，二是上市公司業(yè)績(jī)上升。根據(jù)滬深交易所公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì)，截至6月末，預(yù)告2016年上半年業(yè)績(jī)預(yù)增的上市公司已經(jīng)超過(guò)450家。

　　中小股民增加，高凈值投資者大量減少

　　“去杠桿”“去泡沫”與A股投資者結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化有關(guān)系。雖然小股民數(shù)量繼續(xù)增加，但對(duì)市場(chǎng)影響較大的高凈值投資者卻大量減少。

　　中國(guó)證券登記結(jié)算公司最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年5月末，其中持股市值在10萬(wàn)元以下的“小股民”占到所有持股股民比例高達(dá)75%。2015年5月末，這一比例只有66%。

　　記者在北京、上海采訪了解到，雖然去年上市券商總計(jì)獲批200多家新?tīng)I(yíng)業(yè)部，但在建成營(yíng)業(yè)部和原有營(yíng)業(yè)部中，不少證券公司將原先服務(wù)于大資金投資者設(shè)立的“大戶(hù)室”，或關(guān)�；蜣D(zhuǎn)改。而持股市值較小的投資者由于本金不多，干脆持股不動(dòng)。

　　散戶(hù)機(jī)構(gòu)化是未來(lái)的方向

　　安信證券首席投資顧問(wèn)張德良認(rèn)為，散戶(hù)占比高，會(huì)倒逼機(jī)構(gòu)投資者也呈現(xiàn)散戶(hù)化的交易特征，散戶(hù)機(jī)構(gòu)化是未來(lái)的方向。

　　張德良：“因?yàn)槭袌?chǎng)越來(lái)越大、交易品種越來(lái)越復(fù)雜、專(zhuān)業(yè)性越來(lái)越強(qiáng)，所以中小投資者很難適應(yīng)這樣一個(gè)市場(chǎng)，所以中長(zhǎng)期來(lái)看，中小投資者會(huì)慢慢轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)化，通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品或者其他方式，來(lái)逐步轉(zhuǎn)化為機(jī)構(gòu)持有的這么一個(gè)格局�！�

　　央廣點(diǎn)評(píng)：實(shí)現(xiàn)自我調(diào)節(jié)，資金才會(huì)愛(ài)上A股。

　　經(jīng)歷了一輪轟轟烈烈“去杠桿化”、“去泡沫化”的過(guò)程之后，中國(guó)股市正在等待資金的青睞，和投資者信心的恢復(fù)�？涩F(xiàn)實(shí)卻是，場(chǎng)外資金遲遲不敢大舉布局。原因就在于，政策底雖在，卻因國(guó)家隊(duì)資金接連的護(hù)盤(pán)效應(yīng)，A股市場(chǎng)沒(méi)能完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的功能。

　　市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)功能的缺失，大大降低了A股市場(chǎng)的有效性，直接造成市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)和頻繁地暴漲暴跌，這是A股市場(chǎng)最大的尷尬和無(wú)奈。

　　提高A股自我調(diào)節(jié)并非沒(méi)有對(duì)策。盡快推行IPO注冊(cè)制；借助滬港通、滬股通，打造“多市場(chǎng)”互補(bǔ)體系，這些都是大刀闊斧改革的著力點(diǎn)，也是A股市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化改革的大勢(shì)所趨。而A股市場(chǎng)何時(shí)能夠真正實(shí)現(xiàn)自我調(diào)節(jié)的功能，或許也就是長(zhǎng)期資金，乃至場(chǎng)外資金大舉進(jìn)場(chǎng)之時(shí)。