節(jié)后A股市場呈現(xiàn)出向好的運(yùn)行態(tài)勢，四季度從宏觀層面觀察，市場將受哪些因素影響？中央廣播電視總臺經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》主持人易建濤專訪金鷹基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理倪超。
主持人：現(xiàn)在市場已經(jīng)進(jìn)入四季度，您對市場的大勢，包括一些行業(yè)的機(jī)會是如何研判的呢？
倪超：根據(jù)我們整體的系統(tǒng)性框架，對于整體市場運(yùn)行的判斷大概分為幾個(gè)部分，對于經(jīng)濟(jì)增長的判斷、流動性的判斷和風(fēng)險(xiǎn)偏好的判斷。
第一部分是對未來一個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增長的判斷。因?yàn)樯习肽甑臄?shù)據(jù)已經(jīng)出來，一季度是6.4%，上半年是6.3%，我們對于三季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)判斷大概率是會回到6%左右，所以對于經(jīng)濟(jì)增長下臺階的趨勢，我們還是維持原有的判斷。
再看短期因素，9月的PMI的數(shù)據(jù)其實(shí)相比8月份是有往上升的趨勢，所以這會決定我們的政策是處于一個(gè)觀察的狀態(tài)。這個(gè)觀察期的來源有幾個(gè)方面依據(jù)。
一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)入觀察期，政策可能會根據(jù)經(jīng)濟(jì)往上回升的力度來觀察，不會那么快釋放流動性。
另外一方面，國外經(jīng)濟(jì)也處于下滑期，看美國的PMI，制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI都處于最近幾年比較差的階段。所以美國有量化寬松的預(yù)期，這對我們的貨幣政策來說相當(dāng)于是減少了一個(gè)限制性條件。因?yàn)樗麄內(nèi)绻麑?shí)施量化寬松的話，會增加我們降息或者降準(zhǔn)的可能。
另外就是CPI方面，可能未來兩個(gè)季度都處于3%以上。綜合這幾個(gè)因素，大概率在未來兩三個(gè)月，可能到12月份的時(shí)候，再出觀察結(jié)果以后，才會對貨幣政策有一個(gè)大的調(diào)整。
主持人：您剛才談了一些數(shù)據(jù)，那對于未來一段時(shí)間，您覺得市場行情會是什么樣的走向？
倪超：其實(shí)市場短期的走勢相對來說是比較難判斷的，但是我們傾向性的看法是，短期市場是一個(gè)超跌的反彈。為什么對整個(gè)四季度相對來說比較謹(jǐn)慎？
從一個(gè)季度的維度來說，因?yàn)槲覀兣袛嗟幕A(chǔ)是兩個(gè)層面，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)增長，另一個(gè)是流動性和風(fēng)險(xiǎn)偏好。對于流動性的判斷其實(shí)取決于兩個(gè)層面，其中一個(gè)是經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)增長又取決于兩個(gè)方面，一個(gè)是國外的經(jīng)濟(jì)增長，一個(gè)是國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長。
國外的經(jīng)濟(jì)增長可能和我們的貿(mào)易關(guān)系比較大，因?yàn)樗鼤绊懳覀兘?jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，然后這塊是處于不確定的狀態(tài)。
另外一塊就是我們的CPI，目前我們的CPI大概率在四季度，甚至明年的一季度都會是在3%以上。我們的貨幣政策，其實(shí)在9月份的時(shí)候，市場是有幾次預(yù)期的，特別是9月下旬的時(shí)候，我們對于LPR下調(diào)，包括我們擁有兩次對于市場利率下調(diào)的預(yù)期，但結(jié)果央行都給了相對來說是低利率貨幣政策的判斷。
其實(shí)央行考慮的主要因素，一方面是我們的經(jīng)濟(jì)短期可能還有一個(gè)波動性往上走的趨勢，另外一個(gè)就是我們的CPI是在3%以上的局面，這是影響它的貨幣政策的。這兩點(diǎn)就會影響，一個(gè)是利率可能沒有像三季度那樣下降的趨勢，這會影響我們的整體市場估值。
所以，在這種宏觀的格局下，短期可能會處于一個(gè)類滯脹的格局，這個(gè)格局對于我們的資產(chǎn)價(jià)格，特別是股票資產(chǎn)價(jià)格的定價(jià)是一個(gè)相對不利的環(huán)境。
另一方面，我們看到，今年市場雖然有很多波折，但是整體前三季度是相對牛市的格局。
從幾個(gè)數(shù)據(jù)層面來說，今年的基金收益中位數(shù)是30%多，如果回顧近十年，目前基金中位數(shù)的收益水平是排在第二的，僅低于2015年。所以整個(gè)市場包括核心標(biāo)的的漲幅，今年是比較高的。目前如果我們從漲幅來區(qū)分，盈利部分和估值部分，其實(shí)今年的估值部分是占大多數(shù)的，估值部分占大多數(shù)是兩方面，一方面是今年的利率一直有一個(gè)下調(diào)的過程，就是對于遠(yuǎn)期估值的影響是比較大的。
另一方面，對于改革的預(yù)期，包括我們正在切換增長的模式，市場給了比較多的預(yù)期。這兩個(gè)預(yù)期目前看來都是相對來說比較強(qiáng)的。
《基金觀察》是中央廣播電視總臺經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會。周一至周五交易日，中央廣播電視總臺經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。
本期嘉賓&主持
倪超
2009年6月加盟金鷹基金管理有限公司，先后任行業(yè)研究員、消費(fèi)品研究小組組長、基金經(jīng)理助理。2019年4月起擔(dān)任金鷹改革紅利靈活配置混合型證券投資基金、金鷹成份股優(yōu)選證券投資基金基金經(jīng)理。
易建濤
中央廣播電視總臺經(jīng)濟(jì)之聲《易說》專欄制作人、財(cái)經(jīng)評論員、《書里淘金》主持人。
