市場(chǎng)進(jìn)入四季度運(yùn)行期，四季度A股市場(chǎng)將有怎樣的整體趨勢(shì)？有哪些值得關(guān)注的板塊個(gè)股投資機(jī)會(huì)？中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》主持人易建濤專訪方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力基金經(jīng)理符健。

　　主持人：今年下半年，A股大盤已經(jīng)有了兩次上沖3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的表現(xiàn)了，但是都沒有站穩(wěn)3000點(diǎn)上方，現(xiàn)在投資者們對(duì)于四季度市場(chǎng)的走勢(shì)更為期待，希望能有更好的表現(xiàn)，對(duì)于四季度A股市場(chǎng)整體趨勢(shì)，您如何預(yù)判？

　　符�。宏P(guān)于四季度投資行情先要講講對(duì)大勢(shì)的判斷，雖然我們著眼于當(dāng)下，但很多時(shí)候還是要看長(zhǎng)遠(yuǎn)。對(duì)于大勢(shì)，我個(gè)人其實(shí)是比較樂觀的，A股從2015年6月份崩了之后，其實(shí)跌了三年半的時(shí)間，一直跌到今年的1月4日，跌到上證綜指2340點(diǎn)之后，我們內(nèi)部其實(shí)有一個(gè)非常重要的判斷，就是認(rèn)為2019年1月4日中國(guó)A股已經(jīng)確定性由熊轉(zhuǎn)牛了。如果按照大周期來看，2015年到2019年1月4日之前是三年半的熊市，然后2019年1月4日之后整體已經(jīng)進(jìn)入牛市了。我們覺得這輪牛市可能要持續(xù)三年到三年半的時(shí)間。

　　當(dāng)然，股市從來不是單邊往一個(gè)方向走的，下跌的過程中會(huì)有比較大的行情機(jī)會(huì)，上漲過程中也會(huì)有不斷的回撤。今年我們經(jīng)歷一季度的A股暴漲，又經(jīng)歷四五月份一輪比較大的調(diào)整，后來又迎來了一輪橫盤震蕩，以及在8月份開始一輪結(jié)構(gòu)化的科技股行情。10月份進(jìn)入了四季度，大方向我們是比較看好的，短周期對(duì)10月份整體還是偏樂觀，但是11月、12月相對(duì)謹(jǐn)慎一點(diǎn)。

　　主持人：為什么對(duì)于四季度行情會(huì)有這樣前高后低的判斷？

　　符健：大環(huán)境取決于三個(gè)變量，一是經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，現(xiàn)在暫時(shí)還沒有看到；另外兩個(gè)因素對(duì)市場(chǎng)環(huán)境是確定性支撐，第二個(gè)是利率下行，利率下行趨勢(shì)基本上已經(jīng)確立了，只是我們現(xiàn)在不知道央行的節(jié)奏和力度；第三個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)偏好，風(fēng)險(xiǎn)偏好從去年中興通信事件到今年華為事件的爆發(fā)，市場(chǎng)偏好已經(jīng)到了情緒壓抑的最低點(diǎn)，其實(shí)往后看，情緒是偏樂觀。

　　具體到四季度，其實(shí)受宏觀因素影響的擾動(dòng)是有的，受這些大經(jīng)濟(jì)變量的因素有，相對(duì)來講影響會(huì)偏小一點(diǎn)，為什么對(duì)10月份相對(duì)看好呢？是因?yàn)槲覀円材芸吹竭^去70年中國(guó)取得了很多成就，大家可以看一下2015年閱兵之后，A股走勢(shì)是比較不錯(cuò)的，2009年60周年大慶之后，10月份A股也走得很棒的。我們認(rèn)為市場(chǎng)情緒在10月份大概率有一個(gè)延續(xù)的過程，所以我們對(duì)10月份相對(duì)偏樂觀一點(diǎn)。

　　主持人：對(duì)于今年10月份行情預(yù)判您是參照了歷史同期行情的表現(xiàn)，之前您也提到了，對(duì)于11月和12月的行情偏謹(jǐn)慎一些，是出于怎樣的考量呢？

　　符�。�11月、12月比較特殊，因?yàn)檫@兩個(gè)月在中國(guó)A股歷史上相當(dāng)于是“真空期”的兩個(gè)月，這兩個(gè)月從上市公司招標(biāo)來看，沒有任何的信息可以給大家釋放，政策一般到11月、12月也是真空的窗口期，相對(duì)來講，我們對(duì)11月、12月，因?yàn)闆]有太多變量的出現(xiàn)，從歷史上的數(shù)據(jù)來看也容易橫盤震蕩，所以11月、12月相對(duì)偏保守一點(diǎn)。

　　主持人：現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了四季度了，投資者面臨的問題就是如何看待四季度的投資機(jī)會(huì)？我們看到在前三個(gè)季度，A股結(jié)構(gòu)化的行情特征表現(xiàn)比較明顯，不同板塊之間出現(xiàn)了分化。談到四季度的板塊機(jī)會(huì)，您主要看好哪些方面？

　　符�。簭臍v史上來看，結(jié)構(gòu)化一直是A股很重要的話題，我個(gè)人比較看好的是低估值的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，因?yàn)閷?duì)于A股，我們雖然得出一個(gè)判斷是在2019年1月4日之后，A股已經(jīng)熊轉(zhuǎn)牛了，但今年整體來看，A股漲幅空間不算特別大，很多股票還停留在底部區(qū)域，低估值的股票很多。

　　當(dāng)然，也有一些股票估值非常高，像以做醬油為代表的海天味業(yè)，我們看到一些媒體寫了文章，探討賣醬油和賣房子到底誰貴，誰更值錢。這里面也很有意思，我們承認(rèn)海天是很好的公司，我個(gè)人其實(shí)也長(zhǎng)期非�？春盟�。但是畢竟食品飲料這個(gè)行業(yè)，已經(jīng)很難高增長(zhǎng)了，行業(yè)整體都很難高增長(zhǎng)。因?yàn)橹袊?guó)GDP從2012年之后經(jīng)濟(jì)增速也下來了，我們GDP整體增速只有大概實(shí)際增長(zhǎng)6%多一點(diǎn)點(diǎn)，在名義值大的有8%的情況下，以食品飲料為代表的這些傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)實(shí)際增速大概也就是十個(gè)點(diǎn)左右。海天味業(yè)雖然有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但它的增速也就在10個(gè)點(diǎn)到20個(gè)點(diǎn)之間，極其樂觀的話是在20點(diǎn)以上，今年一度最高的估值已經(jīng)到60多倍了，靜態(tài)估值就已經(jīng)到60多倍，這個(gè)估值還是有點(diǎn)貴，好東西也要有一個(gè)好價(jià)格。

　　像國(guó)旅我們也很看好，上海機(jī)場(chǎng)我們也很看好，這都是中國(guó)的核心資產(chǎn)，這些核心資產(chǎn)普遍有一個(gè)特點(diǎn)就是估值偏貴。

　　雖然我們覺得1月4日已經(jīng)完成了熊牛轉(zhuǎn)換，在牛市初級(jí)階段，整體市場(chǎng)信心還是不足的，增量資金也是不夠的，在增量資金不夠的情況下，我們認(rèn)為核心資產(chǎn)再往上漲的空間相對(duì)有限。

　　但對(duì)于很多的底部低估值的企業(yè)我們其實(shí)是比較偏樂觀的，這里面主要看好三個(gè)方向：第一個(gè)方向是科技股，因?yàn)槿祟惿�產(chǎn)力長(zhǎng)期發(fā)展，還是來自科技的支撐。雖然我們2015年回過頭來看是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大泡沫，科技股在過去三年跌得很多，但是現(xiàn)在我們來看，其實(shí)跌的三年半，再加上今年有些傳統(tǒng)行業(yè)跌了快四年半，很多企業(yè)其實(shí)跌到很便宜的估值。

　　可以看到，中國(guó)整體科技業(yè)不可忽視的是確實(shí)在進(jìn)步，出現(xiàn)了像華為這樣優(yōu)秀的公司，我們也有OPPO、VIVO和小米，其實(shí)中國(guó)孵化出很多優(yōu)秀科技企業(yè)，還有一些為老百姓不熟悉，但是很多投資者耳熟能詳，像歌爾聲學(xué)、立訊精密、舜宇光學(xué)，其實(shí)中國(guó)優(yōu)秀的科技企業(yè)還是很多的，這里面其實(shí)有很多估值是比較便宜的，我們覺得科技股長(zhǎng)期來看還是要對(duì)它持樂觀的態(tài)度，只要今年能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)步的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，在合適的估值買它，只要業(yè)績(jī)能夠兌現(xiàn)，每年的年底和次年的年初會(huì)有一個(gè)估值切換的行情。

　　主持人：除了科技股還有哪些行業(yè)板塊機(jī)會(huì)是比較看好的？

　　符�。簩�(duì)金融也偏樂觀，從金融整體來看，估值現(xiàn)在還是比較低，像銀行的基本估值好多都是個(gè)位數(shù)，以凈資產(chǎn)估值，在一倍凈資產(chǎn)甚至低于一倍凈資產(chǎn)的公司都有好多。由銀行再擴(kuò)大一下，其實(shí)保險(xiǎn)和證券這些非銀金融行業(yè)估值在現(xiàn)在來看也是比較便宜的，現(xiàn)在中國(guó)金融業(yè)整體發(fā)展還算比較不錯(cuò)。所以我們對(duì)低估值的金融股也持相當(dāng)樂觀的態(tài)度。

　　第三我們比較看好的潛在機(jī)會(huì)是基建，這也是不錯(cuò)的板塊，以基建和建材兩個(gè)子行業(yè)為主，因?yàn)橹袊?guó)基建投資在2018年經(jīng)歷斷崖式的下滑，所以基建股2018年和2019年前三個(gè)季度表現(xiàn)一般，但是我們可以看到，去杠桿從去年開始到今年已經(jīng)持續(xù)了將近兩年的時(shí)間，現(xiàn)在隱性債務(wù)的化解已經(jīng)到了關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，只要把隱性債務(wù)顯性化，整體金融風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　目前我們可以看到，中國(guó)建筑、中國(guó)鐵建和中鐵為代表的企業(yè)估值基本上已經(jīng)到了六到八倍，這已經(jīng)是過去十年差不多最低水平了，普遍市值大概只有一兩千億，我們覺得這還是比較悲觀的，基建投資雖然沒有以前高增長(zhǎng)了，但是這些投資還不至于負(fù)增長(zhǎng)，而且這些企業(yè)肯定也是中國(guó)比較優(yōu)秀的標(biāo)桿龍頭公司，以基建再包括建材企業(yè)，比如海螺水泥、冀東水泥這些優(yōu)秀的建材企業(yè)，其實(shí)估值也非常便宜，大家不能忽視業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為在四季度也有比較不錯(cuò)的布局機(jī)會(huì)。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對(duì)基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場(chǎng)，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。

　　本期嘉賓&主持

　　符 健

　　方正富邦基金研究部副總經(jīng)理，基金經(jīng)理。曾任國(guó)泰君安證券研究所計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師，新財(cái)富最佳分析師第三名。CFA、CIIA、FRM，北京大學(xué)管理學(xué)與理學(xué)雙學(xué)士學(xué)位，北京大學(xué)金融學(xué)碩士學(xué)位，中歐國(guó)際工商學(xué)院FMBA。

　　易建濤

　　央廣經(jīng)濟(jì)之聲《易說》專欄制作人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員、《書里淘金》主持人。