作者 易建濤

　　“盈利與估值，冰與火之歌。”

　　近日，一家券商發(fā)布的A股策略報告在開篇時寫下上面這句話。前兩天我專門用一期節(jié)目梳理了近期機構(gòu)發(fā)布的2019年A股策略報告，對未來A股市場的展望，已經(jīng)發(fā)布研報的機構(gòu)大多都是看好的。

　　開篇提到的這句話，言辭優(yōu)美，但里面卻藏著眾多機構(gòu)對市場運行狀態(tài)的無奈和期望。A股整體估值偏低，這幾乎是業(yè)內(nèi)一個共識，但是市場何時能夠進入慢牛，從個股價格上修復如今的估值“洼地”，則是一個未知數(shù)，就如同“估值”這兩個字所描述的，既然是“估計”，所得出的“數(shù)值”必然存在不確定的成分，要不就應該說成是“計算出確切的價值”而不是“估值”了。

　　就對市場的“估值”而言，近期市場上很多機構(gòu)都發(fā)表了“A股估值偏低，顯現(xiàn)價值洼地”的觀點。

　　最受關(guān)注的一條是，本周三安信證券首席經(jīng)濟學家高善文在安信證券2019年度投資策略會上認為，目前市場估值處于歷史罕見的極低區(qū)間。

　　當天，還有報道提到，興全基金原總經(jīng)理楊東日前也發(fā)表了觀點，認為現(xiàn)在大盤在2600點附近，市場處于底部區(qū)域之中。對于市場，肯定不悲觀，而傾向于看好后市。

　　我留意到，近期不少機構(gòu)的觀點中，很多人對于2019年的行情確實更為樂觀。畢竟，2018年的行情已經(jīng)非常低迷了，估值也確實處于一個非常低的區(qū)域，我了解到身邊的投資者們也多半是認為A股最低迷的時刻已經(jīng)過去。只不過，就年末的行情來看，確實有很多因素充滿不確定性，或許“市場底”“政策底”“估值低”都已經(jīng)得到確認，但要走出大的行情，很可能還會有一個過程。

　　說市場出現(xiàn)“估值洼地”也確實是有數(shù)據(jù)上的支撐的，比如，如果從行業(yè)來看，目前估值超過30倍的，只有通信、計算機和國防軍工板塊，連醫(yī)藥生物板塊都已經(jīng)降到了30倍市盈率之下，而有一半行業(yè)的市盈率都降到了20倍以下。

　　再看利多未來市場的因素。首先是A股接連納入MSCI、富時羅素指數(shù)，與國際接軌，加上滬深港通機制下，不斷吸引外資入場；其次是政策在“去杠桿”主基調(diào)不變的情況下，在節(jié)奏上也出現(xiàn)了微調(diào)，資管新規(guī)配套的銀行理財細則較之前出現(xiàn)了一些折中調(diào)整，短期壓力有所緩和；第三，就整體而言，盡管還有大量個股會繼續(xù)“擠泡沫”，但也確實有相當部分優(yōu)質(zhì)股票處于絕對低估值的水平。

　　可以肯定的是，A股以往那種“炒新”“炒小”“炒殼”“炒概念”造成的畸形股價結(jié)構(gòu)會被不斷被糾正，大量資質(zhì)不好的個股也會不斷被擠出泡沫，未來的中國資本市場會不斷完善，走向成熟。

　　而在這樣的大趨勢之下，做股票投資，價值投資將成為主基調(diào)，企業(yè)的業(yè)績和成長性將成為驅(qū)動股價長期上漲的基本動力。

　　除了券商機構(gòu)紛紛認為市場出現(xiàn)估值洼地，從近期私募機構(gòu)的策略觀點和投資布局來看，很多私募在看好A股獨立行情的同時，對于年底前全年收官的投資思路依舊保持積極。

　　多家私募機構(gòu)表示，在外圍市場不出現(xiàn)持續(xù)下跌的情況下，年底前A股市場有望走出偏強震蕩的獨立行情。與此同時，盡管目前私募機構(gòu)整體對于年底前市場進一步上行空間的判斷還相對中性，但逢低堅定加倉，已經(jīng)成了當前私募的主流投資策略。

　　值得一提的是，11月在盤面震蕩有所加劇背景下，場外資金入場的步伐有所提速，而被譽為更具有“價值投資”理念的北上資金也是大舉加倉A股。數(shù)據(jù)顯示，11月北上資金凈流入469.13億元，創(chuàng)下2018年僅次于5月的單月凈流入第二大規(guī)模。

　　總的來說，在市場底部區(qū)域一個有效的投資策略就是選擇能夠具備持續(xù)增長的好公司，享受未來盈利的增長。從長期投資的角度來看，更多投資機會將存在于未來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有亮點的領(lǐng)域和行業(yè)，比如科技和消費等板塊中。

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