【導(dǎo)讀】全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案(征求意見稿)發(fā)布，計(jì)劃設(shè)置三套并行標(biāo)準(zhǔn)篩選創(chuàng)新層公司。經(jīng)濟(jì)之聲評論：新標(biāo)準(zhǔn)將改善市場估值體系并倒逼A股市場改革。

　　央廣網(wǎng)北京11月25日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評論》報(bào)道，醞釀近一年的全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)(俗稱新三板)分層標(biāo)準(zhǔn)終于出爐，昨天傍晚，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對外正式發(fā)布《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案(征求意見稿)》，起步階段將掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，計(jì)劃設(shè)置三套并行標(biāo)準(zhǔn)，篩選出市場關(guān)注的不同類型公司進(jìn)入創(chuàng)新層。分層方案將進(jìn)行為期兩周的征求意見。經(jīng)濟(jì)之聲特約評論員、東方證券投資顧問左劍明就相關(guān)話題做出了評論。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：《方案》設(shè)計(jì)了三套并行標(biāo)準(zhǔn)以篩選公司進(jìn)入創(chuàng)新層，預(yù)計(jì)目前已掛牌的企業(yè)中將有500至600家企業(yè)滿足上述條件。有分析認(rèn)為，分層制度將大幅降低投資者的信息收集成本，改善市場的流動性和估值體系，并將倒逼A股市場的改革。如何理解？

　　左劍明：現(xiàn)在新三板的整個發(fā)行流程，我們稱之為準(zhǔn)注冊制。因?yàn)樵贏股市場當(dāng)中，最近幾年都在呼吁現(xiàn)在的審核制度應(yīng)該有所改變，在經(jīng)過了一個制度改變之后，新三板這樣一個試驗(yàn)田里出現(xiàn)了什么樣的天翻地覆的變化？第一，今年整個市場當(dāng)中的融資規(guī)模接近千億；第二，交易量也已經(jīng)達(dá)到了千億的規(guī)模；第三，我認(rèn)為最大的一個跨越就在于上市的企業(yè)，現(xiàn)在在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量已經(jīng)突破了有4200家。這就告訴我們，在整個發(fā)行制度環(huán)節(jié)出現(xiàn)一個重大變化的情況下，企業(yè)發(fā)行的通道將會得到快速增長。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：梳理發(fā)現(xiàn)，三項(xiàng)并行進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)分別側(cè)重盈利能力、營業(yè)收入、市值。具體來看，第一套標(biāo)準(zhǔn)為“凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)”。第二套標(biāo)準(zhǔn)為“營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本”。第三套標(biāo)準(zhǔn)為“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”。同時，新掛牌公司滿足創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件的將可以直接進(jìn)入創(chuàng)新層。未來打算在新三板掛牌的公司需要跨過哪些門檻兒？

　　左劍明：首先，在現(xiàn)在的門檻標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)中，我個人認(rèn)為第一套標(biāo)準(zhǔn)難度最大，因?yàn)檫@其中不光是有凈利潤的指標(biāo)，還有股東人數(shù)的指標(biāo)，股東人數(shù)要突破200人，按照目前4200多家在新三板掛牌企業(yè)當(dāng)中，突破200人標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)不多。第二，這三套條準(zhǔn)應(yīng)該是針對三種不同類型的公司，比如第二套標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)中的復(fù)合增長率要達(dá)到50%以上，我指的是收入，這當(dāng)中的一個標(biāo)準(zhǔn)和門檻會非常高，按照今年中報(bào)來看，現(xiàn)在新三板企業(yè)的平均收入增長只有包分之十幾，但是它的利潤增長可能要超過40%以上。第三，第三套標(biāo)準(zhǔn)里面提到做市商家數(shù)，6家以上的做市商數(shù)量，目前為止做市的標(biāo)的只有9百多家，真正有6家以上做市商的標(biāo)的目前為止應(yīng)該在二三百家左右。將這三個指標(biāo)做一個綜合考慮，我個人認(rèn)為第一套標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)企業(yè)的質(zhì)地會相對比較偏高，第二有可能偏向于中小企業(yè)，但是它的增速比較快。第三套標(biāo)準(zhǔn)更多是考核市值和做市商，有可能針對的都是一些中大型的公司。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：據(jù)介紹，根據(jù)2015年半年報(bào)測算，符合創(chuàng)新層企業(yè)在500家至600家范圍內(nèi)，但可以肯定超過500家。另據(jù)專業(yè)團(tuán)隊(duì)測算，同時符合三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)和通用標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司為8家，符合標(biāo)準(zhǔn)一的公司有46家，符合標(biāo)準(zhǔn)二的有440家，符合標(biāo)準(zhǔn)三的有49家。您如何評論這些數(shù)據(jù)？

　　左劍明：其實(shí)這個數(shù)據(jù)還是一個靜態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)，沒有把兩個指標(biāo)考慮進(jìn)去。管理層指出，到明年5月份，正式將現(xiàn)在新三板市場當(dāng)中做一個有效的分層，5月份之前管理層還給了一個輔助的指標(biāo)，前三個月當(dāng)中我們看到一個交易量的指標(biāo)，如果目前為止把交易量指標(biāo)放進(jìn)去的話不再是超過500家。整個符合標(biāo)準(zhǔn)的，三套標(biāo)準(zhǔn)加在一塊的只有241家公司。因?yàn)檫@里面的有很多公司沒有交易的記錄。其實(shí)隱含的標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)中還有一個，在今年的新三板市場當(dāng)中，有的公司因?yàn)橥�了披露自己的公�?bào)，有的公司操縱自己公司的股價，所以有操縱股價嫌疑的公司受到處罰的也被排除在外。另外市場要往動態(tài)去看，因?yàn)楝F(xiàn)在的交易量不等于明年3月份到5月份的交易量，如果按照現(xiàn)在的一個標(biāo)準(zhǔn)，比如50%的交易日當(dāng)中要有交易記錄，我相信明年很多掛牌公司都會往這個指標(biāo)進(jìn)行靠攏，再加上明年也有大量的公司會進(jìn)一步掛牌做市交易，所以如果動態(tài)去看，有可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過500家的做市標(biāo)的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：有觀點(diǎn)認(rèn)為，新三板企業(yè)發(fā)行公司債融資具有成本較低、債息可在所得稅前支付、利于保護(hù)股東控制權(quán)、流動性較強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，可以預(yù)計(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)指引推出之后，新三板公司債的發(fā)展空間也會比較可觀。您是否贊同？

　　左劍明：目前為止有可能要往兩個角度發(fā)展，因?yàn)樾氯�板企業(yè)的融資訴求非常大，科技類的企業(yè)整個流動性包括體量都相對比較小，但是它發(fā)展的增速需要有更多的資金做推動。目前為止新三板市場當(dāng)中，第一個優(yōu)先股的案例也開始出現(xiàn)，有的公司整個到香港市場做融資，有部分公司，特別在大股東手上，他會把股份拿到銀行做股權(quán)質(zhì)押融資。目前為止看到的整個運(yùn)作模式當(dāng)中相對來說它只是一個個案，但是已經(jīng)有部分中介機(jī)構(gòu)開始全面建倉。過去有的一些中介機(jī)構(gòu)我們稱之為只是一個投行，掛新三板的業(yè)務(wù)，或者只是一個做市商的通道，給他帶來一個流動性，而現(xiàn)在，有部分公司已經(jīng)開始從二級部門跨入到一級部門，這在券商內(nèi)部他的話語權(quán)會更大。簡而言之就會出現(xiàn)另外一個動作，給中小企業(yè)的服務(wù)從過去的三項(xiàng)變成一攬子服務(wù)。所以我們認(rèn)為，明年整個新三板市場甚至債券市場的發(fā)展應(yīng)該會有所加快，只不過目前為止，股權(quán)市場發(fā)展速度偏快。