【導(dǎo)讀】央行寬松接踵而至，黃金多頭很受傷。經(jīng)濟(jì)之聲評(píng)論：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低，黃金英雄無(wú)用武之地。

　　央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)11月25日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，繼日本央行10月意外擴(kuò)大寬松規(guī)模后，中國(guó)央行上周五意外降息，這是中國(guó)央行2012年以來(lái)首次降息，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉也在周五表示，“我們將盡我們所能盡快地提高通脹預(yù)期。”然而，與2008-2012年間央行寬松政策不同的是，此輪寬松并未成為金價(jià)上漲的助推劑，黃金在1200水平附近徘徊不前。 經(jīng)濟(jì)之聲特約評(píng)論員、英大期貨研究所副所長(zhǎng)粟坤全博士對(duì)此解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：為什么同樣在寬松的政策下，黃金卻出現(xiàn)截然不同的表現(xiàn)？

　　粟坤全：現(xiàn)在黃金行情和當(dāng)時(shí)的黃金行情，雖然面臨很類似的貨幣政策環(huán)境，但是行情走勢(shì)截然相反。其背后原因是黃金市場(chǎng)的基本面發(fā)生了比較大的變化。在2008年到2012年期間，正值金融危機(jī)，金融體系乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的風(fēng)險(xiǎn)都比較高。當(dāng)時(shí)的寬松政策基本上是為了吸收風(fēng)險(xiǎn)，緩沖經(jīng)濟(jì)下跌，而貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)幾乎沒(méi)有經(jīng)濟(jì)總量的擴(kuò)大來(lái)吸收。這就很容易導(dǎo)致未來(lái)的通貨膨脹。所以黃金的需求提高了，價(jià)格在上漲。但是現(xiàn)在的情況就有所不同，各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體，基本上都走上了復(fù)蘇的軌道。貨幣當(dāng)局提高貨幣供應(yīng)量，或者降低融資成本主要的目的其實(shí)是在于提高復(fù)蘇的速度。也就是說(shuō)貨幣的發(fā)行是有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為保證的，所以，未來(lái)發(fā)生通脹特別是嚴(yán)重通脹的風(fēng)險(xiǎn)是很低的，這時(shí)黃金的需求就下降了，目前黃金的價(jià)格會(huì)出現(xiàn)震蕩下行的行情。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：有分析認(rèn)為，在金融危機(jī)期間，大型金融機(jī)構(gòu)深陷其中，著名投行破產(chǎn)，市場(chǎng)恐慌情緒飆升并快蔓延，黃金不僅是對(duì)沖通脹的工具，也是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)不確定性的工具。投資者爭(zhēng)先恐后買入黃金避險(xiǎn)。盡管目前全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，但金融體系所面對(duì)的不確定性大幅降低，各種風(fēng)險(xiǎn)也容易被投資者所認(rèn)識(shí)和評(píng)估，黃金失去了用武之地。這種觀點(diǎn)有道理嗎？

　　粟坤全：這個(gè)觀點(diǎn)是有道理。在現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中，黃金的工業(yè)需求對(duì)價(jià)格影響還是比較小的。人們投資黃金主要就是來(lái)避免貶值。經(jīng)過(guò)金融危機(jī)之后，各個(gè)國(guó)家的政府都在不同程度加強(qiáng)監(jiān)管，控制很嚴(yán)格，資金也比較透明，前期的風(fēng)險(xiǎn)基本上也被消化，所以說(shuō)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)在下降。在風(fēng)險(xiǎn)下降的情況下，黃金避險(xiǎn)的需求也在下降。人們更加傾向于將資金投到證券市場(chǎng)或?qū)崢I(yè)當(dāng)中，來(lái)獲取更高的收益，這個(gè)觀點(diǎn)也是有道理的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：還有一種邏輯是這樣的：全球股市，預(yù)期是美國(guó)股市自金融危機(jī)低點(diǎn)恢復(fù)，資金自金市流入股市。在股市凌厲上攻的情況下，黃金的投資需求大幅流出，有投資風(fēng)向標(biāo)之稱的SPDR黃金ETF在2013年流出了540噸。SPDR基金(世界上最大的黃金ETF)持有量自年初794.62噸跌至11月21日的720.91噸。股市風(fēng)風(fēng)火火，美元如日中天，而黃金則黯然神傷。接下來(lái)，還會(huì)出現(xiàn)這樣的情況嗎？

　　粟坤全：黃金作為眾多投資工具中一種，價(jià)格不僅僅受到自身的基本面的影響。正常的情況下，黃金價(jià)格的走勢(shì)跟其他證券資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)之間，存在一種此消彼漲的關(guān)系。這個(gè)關(guān)系無(wú)論是現(xiàn)在，還是在過(guò)去幾十年的歷史當(dāng)中都比較明顯，當(dāng)然在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期情況會(huì)復(fù)雜一點(diǎn)。黃金作為一類投資品有兩個(gè)特征，一是價(jià)格大部分是由遞減需求來(lái)支撐的。二是黃金本身直接帶來(lái)的資金，相對(duì)而言是比較低的。由此對(duì)比其他的資產(chǎn)，像美國(guó)股市，中國(guó)股市都在上漲，美元在升值，美元資產(chǎn)特別是國(guó)債和公司債都能帶來(lái)利息，這些優(yōu)勢(shì)目前都不存在于黃金市場(chǎng)。所以，現(xiàn)在投資者更加愿意投資證券市場(chǎng)，而不是黃金。只要這個(gè)趨勢(shì)不發(fā)生變化的話，黃金價(jià)格還有下跌的空間。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：對(duì)于接下來(lái)黃金的走勢(shì)，我們注意到多家機(jī)構(gòu)仍看空黃金。法國(guó)興業(yè)銀行分析師近期在報(bào)告中指出，“油價(jià)大跌增加了黃金的下行風(fēng)險(xiǎn)。油價(jià)走低意味著通脹低迷，增加了看空黃金的理由�！薄包S金目前位于雙重不利因素，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，其他經(jīng)濟(jì)體寬松使得美元更為強(qiáng)勢(shì)；市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂美國(guó)將開(kāi)始加息�！秉S金接下來(lái)會(huì)走出怎樣的行情？

　　粟坤全：這么多機(jī)構(gòu)看空黃金，是有它的理由，這些理由有比較合理之處。當(dāng)然我這里說(shuō)一下，一個(gè)反方的觀點(diǎn)，比如說(shuō)目前在這個(gè)石油生產(chǎn)國(guó)之間，因?yàn)槭�油�?jīng)過(guò)比較長(zhǎng)時(shí)間的下跌他們受到很大的損失，所以這些石油生產(chǎn)國(guó)之間開(kāi)始形成聯(lián)盟，來(lái)抗擊原油價(jià)格的下跌。如果聯(lián)盟成功，那么情況可能會(huì)發(fā)生一些變化，那么前面那個(gè)邏輯前面條件也會(huì)發(fā)生變化。再比如說(shuō)我們國(guó)家央行降息了，最近這周行情，有價(jià)格會(huì)受到一定的刺激作用，這些都是反方向的。所以，黃金雖然處在下跌的趨勢(shì)當(dāng)中，但是也秉承了一些反彈的力量。