7月份為企業(yè)繳稅的高峰期，越近中下旬，流動(dòng)性影響越發(fā)明顯。因此，央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作格外受市場(chǎng)關(guān)注。

　　7月12日，央行發(fā)布公告表示，受央行逆回購(gòu)到期和稅期等因素影響，銀行體系流動(dòng)性總量有所下降，但仍處于合理充裕水平，當(dāng)日不開(kāi)展逆回購(gòu)。

　　從近期的總體情況來(lái)看，央行在6月21日（周五）開(kāi)展300億元14天逆回購(gòu)操作后，自6月24日（周一）開(kāi)始連續(xù)15個(gè)工作日未開(kāi)展逆回購(gòu)，公開(kāi)市場(chǎng)操作“空窗期”已達(dá)三周。不過(guò)，從央行公告的措辭來(lái)看，本月市場(chǎng)流動(dòng)性在不斷降低——7月1日-7月9日，央行均表示“目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平”；7月10日，央行則表示“目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平”；7月11日和7月12日，央行均表示“銀行體系流動(dòng)性總量有所下降，但仍處于合理充裕水平”。

　　從Shibor值表現(xiàn)來(lái)看，7月12日，Shibor值普遍上行。隔夜Shibor值上漲23.7個(gè)bp至2.235%，7天Shibor值上漲6.2個(gè)bp至2.559%，14天Shibor值上行5.8個(gè)bp至2.378%；1個(gè)月Shibor值上漲0.4個(gè)bp至2.487%，3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月Shibor值則分別持穩(wěn)于2.6%、2.7%、3.015%，1年Shibor值上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.091%。

　　從資金面來(lái)看，本周三至周五連續(xù)3天均有28天逆回購(gòu)到期，由于央行未進(jìn)行投放，故累計(jì)逆回購(gòu)凈回籠2200億元。值得一提的是，在7月12日的1000億元逆回購(gòu)到期后，市場(chǎng)上已沒(méi)有未到期的逆回購(gòu)。

　　目前，公開(kāi)市場(chǎng)上未到期的流動(dòng)性工具主要為MLF。7月13日將有365天MLF到期，資金量為1885億元，由于時(shí)處周六，預(yù)計(jì)順延至7月15日到期；7月23日還將有5020億元MLF到期。雖然7月15日當(dāng)天，還將有定向降準(zhǔn)第三次實(shí)施釋放800億元左右的流動(dòng)性，但相比到期資金，投放力度顯然不足。

　　因此，市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行即將重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作。民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)預(yù)計(jì)，后期央行會(huì)通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗哦唐诹鲃?dòng)性，對(duì)于到期的MLF也可能會(huì)進(jìn)行續(xù)作。并且從年初的操作來(lái)判斷，央行可能要進(jìn)行年內(nèi)的第三次TMLF投放，在一定程度上對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行補(bǔ)充。

　　上海證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，隨著繳稅因素的顯現(xiàn)，本周后半周資金壓力上升，預(yù)計(jì)央行將隨著流動(dòng)性變化及時(shí)調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作，逆回購(gòu)重啟有望，資金面仍將保持平穩(wěn)。

　　從后期貨幣政策走向來(lái)看，中行研究所研究員王有鑫認(rèn)為，未來(lái)要更加注重疏通貨幣政策作用機(jī)制，更多使用結(jié)構(gòu)性工具，從注重流動(dòng)性補(bǔ)充等數(shù)量工具轉(zhuǎn)為依靠?jī)r(jià)格工具引導(dǎo)。

　　中信期貨宏觀(guān)專(zhuān)題報(bào)告指出，為了配合6月份以來(lái)出臺(tái)的又一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策，央行也存在打“寬松組合牌”的政策傾向，因此仍然維持央行寬松傾向延續(xù)的判斷，盡管降息和降準(zhǔn)都存在可能性，但是考慮到政策有效性和針對(duì)性，認(rèn)為局部定向降準(zhǔn)的概率大于降息，政策窗口打開(kāi)的時(shí)間點(diǎn)大概率出現(xiàn)在季末。（記者 劉琪）