3月27日，廣濟(jì)藥業(yè)發(fā)布公告稱收到了來自深交所的關(guān)注函，原因是該企業(yè)十年來沒有分紅，廣濟(jì)藥業(yè)因此成為了今年以來因?yàn)槟甓确旨t問題而首遭監(jiān)管問詢的“鐵公雞”。廣濟(jì)藥業(yè)為何久不分紅？A股市場的分紅情況又是如何？監(jiān)管層的介入能否為廣大股民朋友帶來分紅收益？央廣《王冠紅人館》財(cái)經(jīng)報(bào)告與您一同探索監(jiān)管層施壓“鐵公雞”背后的故事？

　　股民在某證券營業(yè)部關(guān)注股市行情

　　　一、聚焦——廣濟(jì)藥業(yè)十年不分紅，深交所下發(fā)關(guān)注函

　　3月27日晚間，因連續(xù)10年沒有分紅，廣濟(jì)藥業(yè)（000952.SZ）公告稱收到了深交所關(guān)注函，成為了今年以來因?yàn)槟甓确旨t問題而首遭監(jiān)管問詢的“鐵公雞”。

　　該關(guān)注函稱，廣濟(jì)藥業(yè)2017年年報(bào)顯示，合并資產(chǎn)負(fù)債表中2017年期末未分配利潤超過3.68億元、母公司資產(chǎn)負(fù)債表中2017年期末未分配利潤超過4.21億元，而廣濟(jì)藥業(yè)已連續(xù)10年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

　　對此，關(guān)注函要求公司對不分紅方案說明“具體原因及合理性”，并說明是否存在大額未分配利潤留存于子公司的現(xiàn)象。

　　3月28日，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》記者以投資者身份致電廣濟(jì)藥業(yè)證券部，公司證券事務(wù)代表鄒天天表示對于監(jiān)管部門的行動倍感壓力。他表示：“我們并不想‘頂風(fēng)作案’，深交所專此下發(fā)關(guān)注函，說明事態(tài)比較嚴(yán)重。有投資者建議公司重新召開董事會，修改年度分配預(yù)案。我們也向公司領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了反應(yīng)，看看公司最后的決定�！�

　　廣濟(jì)藥業(yè)此前在《關(guān)于2017年度利潤分配的議案》稱，雖公司當(dāng)年盈利且累計(jì)未分配利潤為正，但公司正值業(yè)務(wù)調(diào)整，為減少擬建工程項(xiàng)目的融資成本，加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度及保障公司產(chǎn)品質(zhì)量的不斷提升，保障公司現(xiàn)金流充裕，實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。2017年度，公司擬不進(jìn)行利潤分配，也不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。公司未分配利潤用于項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充流動資金。

　　廣濟(jì)藥業(yè)關(guān)于收到《關(guān)注函》的公告

　　　二、觀察——A股市場“鐵公雞”與“分紅王”并存

　　A股市場存在多家“鐵公雞”

　　據(jù)WIND數(shù)據(jù)，從2006年至2018年間，A股市場有78家達(dá)到現(xiàn)金分紅標(biāo)準(zhǔn)，卻長期不現(xiàn)金分紅的“鐵公雞”。其中，所屬醫(yī)藥生物行業(yè)的公司最多，具體看來有同濟(jì)堂、英特集團(tuán)等9家企業(yè)。據(jù)了解，醫(yī)藥行業(yè)屬于重資本行業(yè)，其在新藥研究投資的比重較大，所以其資金占用較高，分紅的情況也較少。其次是公共事業(yè)和綜合行業(yè)，各有8家企業(yè)長期未進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

　　不過鐵公雞還要區(qū)別看待，有些是沒錢可分，業(yè)務(wù)虧損無可奈何，有些卻是實(shí)現(xiàn)盈利卻還是一毛不拔。據(jù)中證中小投資者服務(wù)中心相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，上市公司達(dá)到分紅條件，而不進(jìn)行現(xiàn)金分紅的原因主要有三類，一是上市公司存在擴(kuò)大生產(chǎn)建設(shè)、再投資項(xiàng)目等重大支出；二是用于其他非主營用途，比如購買理財(cái)產(chǎn)品；三是故意不分紅。

　　例如，在擁有分紅能力且長期不分紅的企業(yè)當(dāng)中，皇庭國際擁有逾18億元的未分配凈利潤。在深交所互動易上，皇庭國際這樣回復(fù)投資者：“2006-2016年公司母公司可分配的利潤均為負(fù)數(shù)，不滿足現(xiàn)金分紅的條件，故未實(shí)施分紅�！比欢�事實(shí)并非如此。截至3月28日，據(jù)皇庭國際最新報(bào)告顯示，其未分配凈利潤數(shù)字超過了22億元，并非不滿足分紅條件。事實(shí)上，皇庭國際是有足夠的凈利潤來進(jìn)行分配，但皇庭國際一直沒有提出現(xiàn)金分紅預(yù)案，其具體原因不得而知。

　　又例如，廣匯物流自從1995年進(jìn)行一次分紅，就多年不曾再派發(fā)股息，其中雖然經(jīng)歷重大資產(chǎn)重組，但這一零派息紀(jì)錄還未被打破。數(shù)據(jù)顯示，廣匯物流在2008年至2016年的10年里盈利規(guī)模達(dá)到2.59億元。

　　與之相似，海航基礎(chǔ)（原ST筑信）自從2002年進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅后，就不曾再派現(xiàn)過，但該公司在2007年至2016年共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤11.98億元，截至2016年年末賬面擁有未分配利潤16.02億元，同時賬面的貨幣資金達(dá)到174.9億元。

　　相比于境外市場，據(jù)東方證券研報(bào)稱，以美股和港股為對比，報(bào)告選取港股10億港幣市值以上、美股5億美元市值以上的上市公司整體作為港股美股分紅率水平的研究對象統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，最近5年美股港股的平均分紅率可以達(dá)到40%以上，其中美股分紅率過去5年均值為45%以上，而A股2016年僅為34%。

　　廣濟(jì)藥業(yè)上市以來分紅明細(xì)

　　分紅企業(yè)逐年增多

　　數(shù)據(jù)顯示，2014至2016年，上市公司現(xiàn)金分紅率穩(wěn)定在30%以上，處于國際中等水平。2016年度，滬深兩市有2053家公司現(xiàn)金分紅，占比約67.27%，分紅金額8307.77億元，其中1128家上市公司連續(xù)5年現(xiàn)金分紅，占比43.2%。2017年度，滬深兩市有2451家公司實(shí)施現(xiàn)金分紅，占比為70.3%，分紅金額9792.79億元。

　　目前，A股上市公司的分紅計(jì)劃也逐漸呈現(xiàn)在投資者眼前。截至2018年3月27日，有617家上市公司發(fā)布利潤分配或資本公積金轉(zhuǎn)增預(yù)案，明確表示將分紅，另有122家公司在年報(bào)中表示不分紅。

　　值得注意的是，在上述披露利潤分配或資本公積金轉(zhuǎn)增預(yù)案的上市公司中，現(xiàn)金分紅已成為上市公司分紅的重要形式。

　　其中，中國平安、方大炭素、麗珠集團(tuán)等上市公司現(xiàn)金分紅力度較大，鐵流股份、步長制藥、寒銳鈷業(yè)、創(chuàng)新股份、深赤灣A等上市公司更是拋出每10股派10元（含稅）以上的大比例現(xiàn)金分紅預(yù)案。

　　貴州茅臺在年報(bào)中表示，擬對公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利109.99元（含稅），共分配利潤138.17億元，占2017年凈利潤約51%。從分紅方面看，貴州茅臺可謂A股慷慨分紅的標(biāo)兵。自2001年上市以來，貴州茅臺已連續(xù)18年現(xiàn)金分紅，累計(jì)分紅約達(dá)575億元。

　　與之類似，一批上市公司年年進(jìn)行高分紅，堪稱A股分紅的“長跑王”。例如于1991年登陸A股的萬科A(000002)，從1992年至今，連續(xù)25年持續(xù)分紅，成為當(dāng)之無愧的A股分紅“長跑王”冠軍。萬科A的2016年分紅方案為每10股派7.9元，創(chuàng)下上市以來最大比例的現(xiàn)金分紅紀(jì)錄。

　　同樣，佛山照明(000541)自1993年上市以來，也是連年分紅，從未間斷，上市24年已累計(jì)分紅36.5億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公司從A股市場獲得的融資額（3次累計(jì)融資8.93億元），因此被譽(yù)為A股中的“現(xiàn)金奶�！�。

　　2007至2016年連續(xù)分紅且股息率居前的公司

　　分紅企業(yè)股息率差異較大

　　雖然進(jìn)行分紅的企業(yè)不斷增多，但各企業(yè)的股息率缺不盡相同。截至目前，已經(jīng)披露的2017年年報(bào)中宣布現(xiàn)金分紅的占比達(dá)到了8成，但其中9成的現(xiàn)有方案股息率低于3%。五成分紅股息率不足1%

　　據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)，197股的分紅方案中，有69股10派不足1元，有36股10派不足0.5元，19股10派不足0.3元，4股10派現(xiàn)不足0.2元。

　　值得一提的是，對于貴州茅臺這樣的“分紅大戶”來說，雖然已將一半多的利潤拿來分紅，但由于其股價較高，股息率卻不高。以其近期平均股價計(jì)算，貴州茅臺的股息率僅有1.6%，低于不少其他上市公司。

　　2017年度，在目前公布分紅情況的275家公司中，已經(jīng)有12家公司的股息率超過3%。其中，哈藥股份以9.38%的股息率居首，方大特鋼以9.07%的股息率次之，方大炭素則以6.8%的股息率排在第三。

　　2017年股息率前十企業(yè)

　　三、思考——現(xiàn)金分紅，如何才能越來越多？

　　監(jiān)管部門規(guī)范引導(dǎo)

　　現(xiàn)金分紅公司的增多，與監(jiān)管部門不遺余力地引導(dǎo)和鼓勵政策密切相關(guān)。自2008年以來，中國證監(jiān)會印發(fā)多個規(guī)范性文件為督促上市公司現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅的連續(xù)性和穩(wěn)定性進(jìn)一步加強(qiáng)，部分公司現(xiàn)金分紅總體比例始終維持穩(wěn)定。

　　早在2008年10月份，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，對《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《上市公司章程指引》及上市公司定期報(bào)告內(nèi)容與格式準(zhǔn)則等涉及現(xiàn)金分紅的規(guī)定一攬子修改，明確現(xiàn)金分紅信息披露要求，規(guī)定上市公司公開發(fā)行證券的，最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。

　　2012年5月份發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》，鼓勵、引導(dǎo)上市公司完善分紅政策及其決策機(jī)制，強(qiáng)化現(xiàn)金分紅信息披露要求，對未按回報(bào)規(guī)劃履行承諾的公司采取必要的監(jiān)督檢查措施。

　　2013年11月份，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》，督促上市公司規(guī)范和完善利潤分配的內(nèi)部決策程序和機(jī)制，增強(qiáng)現(xiàn)金分紅透明度；支持上市公司采取差異化、多元化方式回報(bào)投資者；完善現(xiàn)金分紅監(jiān)管規(guī)定。

　　2013年12月份，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》，其中明確要求“優(yōu)化投資回報(bào)機(jī)制”。

　　2015年8月份，中國證監(jiān)會、財(cái)政部等部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，要求上市公司具備現(xiàn)金分紅條件的，應(yīng)當(dāng)采用現(xiàn)金方式開展利潤分配，鼓勵上市公司增加現(xiàn)金分紅在利潤分配中的占比；鼓勵具備分紅條件的公司實(shí)施中期分紅、增加分紅頻率。

　　中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍認(rèn)為，監(jiān)管部門積極引導(dǎo)和鼓勵公司現(xiàn)金分紅無可厚非，但也要區(qū)分對待。一方面，部分處于初創(chuàng)期、成長期的上市公司，由于本身現(xiàn)金流不充裕，往往傾向于采用非現(xiàn)金分紅方式，這并非公司主觀上甘愿當(dāng)“鐵公雞”。另一方面，按照目前規(guī)章制度，每家上市公司采用何種分紅方式是由股東大會和董事會決定，考慮全體股東意愿，這是基本的原則之一。作為管理部門可以有傾向性地引導(dǎo)和鼓勵，幫助投資者增加選擇權(quán)。

　　漫畫：證監(jiān)會將制定對付鐵公雞措施

　　加強(qiáng)“高送轉(zhuǎn)”監(jiān)管力度

　　有業(yè)內(nèi)人士稱，目前“高送轉(zhuǎn)”已經(jīng)淪為配合題材炒作、掩護(hù)大股東解禁減持以及增加總股本圖謀定增融資的間接工具，部分公司還伴生內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為。

　　這引起了監(jiān)管層的高度關(guān)注。在3月24日的證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸指出，“送轉(zhuǎn)股”屬于公司自治范疇，但對利用“高送轉(zhuǎn)”從事內(nèi)幕交易、違規(guī)減持等違法違規(guī)活動的，將強(qiáng)化信息披露監(jiān)管和二級市場交易核查聯(lián)動機(jī)制，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)的，依法嚴(yán)肅查處。

　　2017年，證監(jiān)會在現(xiàn)場檢查時集中資源、瞄準(zhǔn)重點(diǎn)，選取了2016年送轉(zhuǎn)比例較高的26家公司開展專項(xiàng)現(xiàn)場檢查，對其中14家上市公司及相關(guān)方存在的違法違規(guī)行為采取行政監(jiān)管措施，進(jìn)一步規(guī)范上市公司利潤分配行為。

　　深交所要求高送轉(zhuǎn)方案要與公司成長性相匹配，需披露收入及凈利潤增長率等經(jīng)營增長情況；上市公司預(yù)披露高送轉(zhuǎn)方案時需披露業(yè)績報(bào)告，并且原則上不支持業(yè)績下滑或虧損公司高送轉(zhuǎn)。

　　上交所方面，減持審核不過夜，發(fā)函不過夜，10轉(zhuǎn)10以上的高送轉(zhuǎn)方案基本做到每單必問。

　　今年上半年監(jiān)管層就對上市公司高送轉(zhuǎn)行為從嚴(yán)監(jiān)管來看，凡是高送轉(zhuǎn)的，必須列為重點(diǎn)檢查和監(jiān)測范圍，對從事高送轉(zhuǎn)企業(yè)年報(bào)審計(jì)的會計(jì)師事務(wù)所也要納入監(jiān)管范圍。為此，不少上市公司紛紛修改高送轉(zhuǎn)方案，降低送轉(zhuǎn)股比例，一些推出高送轉(zhuǎn)分配方案的公司股票，也遭到市場的冷落。

　　在監(jiān)管趨嚴(yán)之下，近一年多來，上市公司高送轉(zhuǎn)出現(xiàn)了明顯降溫跡象，今年以來，披露“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案的公司僅43家，較上年同期大幅減少。同時，“送轉(zhuǎn)”比例“瘦身”不少。相關(guān)公司的送轉(zhuǎn)方案與業(yè)績匹配度較往年明顯提高，監(jiān)管部門的問詢起到了重要作用。

　　值得注意的是，3月以來，9家公司披露“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案后，交易所下發(fā)了問詢函或關(guān)注函。其中，4只次新股的“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案均被問詢或關(guān)注。

　　證監(jiān)會工作總結(jié)

　　督促“鐵公雞”拔毛

　　針對個別上市公司長期不分紅的“鐵公雞”行為，2017年證監(jiān)會分兩批約談了具備分紅能力但不分紅的部分公司，對連續(xù)3年具備現(xiàn)金分紅條件但未分紅的24家公司，及其國有上市公司的控股股東約談勸誡，向上市公司傳達(dá)倡導(dǎo)現(xiàn)金分紅的理念，督促其盡快研究推出現(xiàn)金分紅方案；要求上市公司國有股東扛起督促上市公司現(xiàn)金分紅責(zé)任，支持上市公司履行現(xiàn)金分紅義務(wù)。

　　在交易所層面，監(jiān)管部門發(fā)揮一線監(jiān)管職能，加強(qiáng)上市公司現(xiàn)金分紅信息披露監(jiān)管。上交所于2月5日組織5家上市公司召開“上市公司現(xiàn)金分紅專項(xiàng)說明會”，以信息披露為抓手從嚴(yán)監(jiān)管具備分紅能力但長期不分紅的上市公司。此外，證監(jiān)會還指導(dǎo)交易所制定出臺上市公司分紅指引，督促上市公司切實(shí)履行分紅責(zé)任。

　　中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍表示，高分紅公司增多的背后原因盡管很復(fù)雜，但在監(jiān)管部門支持、鼓勵、推動、引導(dǎo)下，A股上市公司群體的回報(bào)意識正不斷增強(qiáng)，有能力分紅卻長年一毛不拔的“鐵公雞”正不斷減少。

　　漫畫“鐵公雞”

　　四、總結(jié)

　　目前在A股市場，類似于廣濟(jì)藥業(yè)這樣盈利多年卻不分紅的“鐵公雞”并不在少數(shù)。很顯然，它們并沒有回報(bào)投資者的意愿，這對廣大投資者來說無疑是一種不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。上市公司長期不分紅，不僅剝奪了投資者共享公司發(fā)展成果的權(quán)利，甚至?xí)��?dǎo)致更多的投資者將精力轉(zhuǎn)向快進(jìn)快出的投機(jī)模式，這顯然與價值投資的主流理念相悖，不利于資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。對于監(jiān)管層，還需重拳出擊“鐵公雞”現(xiàn)象，推出更為完善的懲戒機(jī)制，切實(shí)保護(hù)各類投資者的正當(dāng)權(quán)益，讓公平正義誠信法治為資本市場保駕護(hù)航。

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　　央廣《王冠紅人館》輿情課題組 王凡