19日，央行逆回購操作量與到期量相同，終結(jié)連續(xù)五日的凈投放。度過稅期擾動(dòng)的資金面，仍維持平穩(wěn)偏松態(tài)勢(shì)，貨幣市場(chǎng)利率小幅波動(dòng)，漲跌互現(xiàn)。目前市場(chǎng)對(duì)季末流動(dòng)性波動(dòng)仍存擔(dān)憂。市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)仍面臨負(fù)債端壓力，季末流動(dòng)性分層現(xiàn)象值得關(guān)注，但預(yù)計(jì)央行將合理開展對(duì)沖操作，流動(dòng)性有望大體保持平穩(wěn)。

　　資金面依舊平穩(wěn)

　　3月19日，央行開展了300億元7天期、200億元14天期逆回購操作，中標(biāo)利率保持不變，投放量恰與到期量相同，實(shí)現(xiàn)等量對(duì)沖。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，央行操作力度下降在情理之中，一方面，本月稅期高峰平穩(wěn)度過，資金面未見緊張，隨著稅期擾動(dòng)消退，操作壓力暫時(shí)下降；另一方面，之前幾個(gè)交易日，央行已通過逆回購及MLF操作投放了較多流動(dòng)性，特別是16日的MLF操作釋放了較多的增量中期流動(dòng)性。

　　3月16日，面對(duì)月內(nèi)第2筆MLF到期，央行選擇了及時(shí)續(xù)作，當(dāng)次共開展3270億元1年期MLF操作，足額完成對(duì)到期1895億元MLF滾動(dòng)操作之后，投放增量流動(dòng)性1375億元；MLF操作利率為3.25%，與上一次操作相同。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，過去5日，央行通過逆回購、MLF操作累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈投放3775億元，在投放規(guī)模和時(shí)點(diǎn)上與月中財(cái)政收稅、法定存款準(zhǔn)備金繳款等形成較好匹配，持續(xù)保持了貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的穩(wěn)定。

　　19日，公開市場(chǎng)操作結(jié)束凈投放，但市場(chǎng)資金面仍保持平穩(wěn)，貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)不大。銀行間債券質(zhì)押式回購交易中，隔夜回購利率跌2BP至2.54%，代表性的7天品種DR007微漲1BP至2.82%，14天品種基本穩(wěn)定在3.5%一線，21天品種則上漲16BP至4.93%。

　　季末仍存變數(shù)

　　3月以來，市場(chǎng)資金面大體延續(xù)了春節(jié)前后的表現(xiàn)，資金供求均衡偏松，貨幣市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。得益于央行及時(shí)對(duì)沖，月中繳稅繳準(zhǔn)等未造成大的波動(dòng)，但一些分析人士提醒，不應(yīng)忽視月末流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　3月稅期已過，影響今后兩周流動(dòng)性供求的主要是財(cái)政支出與監(jiān)管考核兩大因素。我國財(cái)政年初季初大收、季末年末大支的現(xiàn)象比較明顯，季末財(cái)政支出力度較大，將形成可觀的流動(dòng)性投放，補(bǔ)充金融體系流動(dòng)性，但季末財(cái)政支出節(jié)奏和規(guī)模難測(cè)，可能集中在季末最后幾個(gè)工作日。在這之前，銀行體系流動(dòng)性將面臨季末監(jiān)管考核帶來的壓力。

　　從近期盤面看，機(jī)構(gòu)跨季資金需求逐漸顯現(xiàn)，相應(yīng)期限的資金利率已有所上行。月初以來，1個(gè)月Shibor從4.04%一線持續(xù)走高，19日最新報(bào)4.51%，已上行接近50BP。

　　另值得注意的是，年初以來同業(yè)存單余額重新增加，目前已達(dá)到近8.7萬億，再創(chuàng)新高。分析人士認(rèn)為，同業(yè)存單規(guī)模不降反增，很大程度上反映了銀行負(fù)債端的壓力并未實(shí)質(zhì)緩解。銀行仍面臨負(fù)債來源不穩(wěn)定、負(fù)債成本上升的壓力，恐將限制貨幣市場(chǎng)利率下行。

　　總的來看，季末前流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍值得警惕，但預(yù)計(jì)央行也將適時(shí)開展公開市場(chǎng)操作，近期央行已大幅提高跨季資金投放占比，后續(xù)重啟資金凈投放可能性較大，預(yù)計(jì)季末前流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)劇烈的收緊，資金面將以緊平衡為主。