央廣網(wǎng)4月17日消息 截至4月12日，已有17家上市公司緊急修改高送轉(zhuǎn)方案。這是8日證監(jiān)會主席劉士余痛批A股市場的高送轉(zhuǎn)亂象一周以來，市場持續(xù)消化監(jiān)管信息的表現(xiàn)。一直以來高送轉(zhuǎn)概念為何受追捧？上市公司為何樂此不疲推高送轉(zhuǎn)概念？不分紅是真窮還是一毛不拔？央廣《王冠紅人館》財經(jīng)報告為您深度解析證監(jiān)會主席劉士余釋放的監(jiān)管信號和A股戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的軌跡。

　　一、整改--重拳之下，上市公司火速修改高送轉(zhuǎn)預(yù)案

　　·十余家公司高送轉(zhuǎn)預(yù)案縮水，10送30絕跡

　　距4月8日證監(jiān)會主席劉士余在上市公司代表大會痛批高送轉(zhuǎn)亂象剛好一周時間，A股市場的余震還在持續(xù)。截至4月15號，已有十余家上市公司響應(yīng)，宣布修改高送轉(zhuǎn)預(yù)案并提高分紅。

　　4月8日，證監(jiān)會劉士余主席在上市公司代表大會上，痛批了"偽高送轉(zhuǎn)"，表示"證監(jiān)會將重拳出擊，嚴(yán)格治理市場亂象，該處罰的處罰，該退市的退市，該退場的退場。"

　　在劉主席表態(tài)后的短短4天時間后，此前已發(fā)布2016年高送轉(zhuǎn)方案的A股公司中，有17家上市公司火速披露了關(guān)于變更《2016年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案》相關(guān)內(nèi)容的公告。其中，有6家公司將此前推出的"10轉(zhuǎn)30"這種"全世界都沒有"的高送轉(zhuǎn)方案進(jìn)行了大幅調(diào)整。

　　其中調(diào)整幅度最大的是金利科技，由每10股轉(zhuǎn)增30股變?yōu)槊?0股轉(zhuǎn)增6股。合力泰也發(fā)布公告，將原分紅預(yù)案以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增30股，修改為向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股；同時合力泰還增加了現(xiàn)金分紅，擬每10股派息0.84元(含稅)。

　　雖然仍有7家公司依然"勇敢"推出了"10送10"級別以上的高送轉(zhuǎn)分配方案，不過"10送30"這種"全世界沒有"的方案未再出現(xiàn)。　　

　　·高送轉(zhuǎn)概念有多火？

　　有數(shù)據(jù)顯示，近幾年上市公司高送轉(zhuǎn)數(shù)量大量增加。2007年，公布每10股轉(zhuǎn)送10股或以上的上市公司僅20家，而到了2015年，這一數(shù)據(jù)增加到211家。這一數(shù)據(jù)8年增加了10倍。

　　高送轉(zhuǎn)概念之所以這么火，一方面是股民的追捧，另一方面還隱藏著大股東減持套利的貓膩。

　　·高送轉(zhuǎn)的幻覺與真相

　　上市公司送股、轉(zhuǎn)增股票在本質(zhì)上屬于股份分拆行為，不涉及現(xiàn)金流的支出，因此按理不應(yīng)屬于向股東進(jìn)行分紅的行為。

　　高送轉(zhuǎn)本身并不創(chuàng)造價值，為何市場多年來持續(xù)追捧高送轉(zhuǎn)概念的股票，且公司發(fā)布高送轉(zhuǎn)方案會帶來價值的大幅上升呢？

　　這就是高送轉(zhuǎn)的"魔力"，它為股民提供了太多美好的幻覺。

　　首先，上市公司與股票投資者之間存在信息的不對稱，高送轉(zhuǎn)信息會給股民帶來"信息幻覺"。高送轉(zhuǎn)的消息對于股民來說，意味著樂觀的未來預(yù)期，因此投資者在收到高送轉(zhuǎn)信號后持續(xù)買入公司股票、推高股價，是對此積極期待的傳導(dǎo)效應(yīng)。

　　其次，高送轉(zhuǎn)除權(quán)后，股價會大幅降低，這就給股民帶來一種 "價格幻覺"。個人投資者對低價股存在較強(qiáng)偏好，認(rèn)為送轉(zhuǎn)的股票是"價格洼地"，因此是市場的"價格幻覺"間接地提高了公司的市值。

　　再次，由于市場對高送轉(zhuǎn)的追捧，上市公司也會迎合這種需求。上市公司可以通過高送轉(zhuǎn)降低股價提升流動性，或提升公司形象，但是也有部分公司完全是覬覦高送轉(zhuǎn)對股價的大幅拉升作用，或掩護(hù)重要股東減持，或配合激勵對象達(dá)到行權(quán)條件，或?yàn)榱嗽谠偃谫Y過程中吸引投資者認(rèn)購公司股票，而忽視基本面的發(fā)展。

　　二、 拔毛--鐵公雞架上烤，不分紅別融資

　·"鐵公雞"公司哭窮套路多

　　據(jù)統(tǒng)計，滬深兩市3166家上市公司中，有39家上市公司自上市從未現(xiàn)金分紅。剔除近兩年上市的上市公司，上市以來從未現(xiàn)金分紅的公司仍有31家，其中除2010年上市的漢王科技外，其余全部為上市10年以上的"老牌"上市公司。

　　這30家老牌"鐵公雞"有15家在2015年凈利潤虧損，剩余企業(yè)多數(shù)也只依靠政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益，保持微利狀態(tài)。對于不分紅的理由，上述企業(yè)有多種表示，但無一例外都指向了"虧損"。

　　"鐵公雞"們雖然一毛不拔，但"食兒"一點(diǎn)也沒少吃，"吃相"很難看。在4月8日的發(fā)言中，劉士余點(diǎn)名批評"有家上市公司1994年上市至今沒有分紅"，似乎點(diǎn)的就是中國天楹。中國天楹1994年上市至今，未給投資者帶來一分錢的現(xiàn)金分紅，卻從資本市場獲得了累計49.67億元的融資，其中通過在市場上定向增發(fā)，獲得了24億元。

　　2015年度，中國天楹推出10轉(zhuǎn)10股。對于未現(xiàn)金分紅原因，在2013-2015年的年報中，中國天楹均表示，是因?yàn)楹喜⒛腹�司未分配利潤為�?fù)數(shù)。2015年的年報披露，中國天楹當(dāng)年合并母公司未分配利潤為-8.95億元。

　　目前，中國天楹還未披露2016年年報。但三季報顯示，公司2016年前三個季度營收5.65億元，凈利潤1.35億元。在2016年半年報中，上市公司未分配利潤為5.82億元。

　　與中國天楹一樣具備分紅條件卻仍不現(xiàn)金分紅的公司不在少數(shù)。在上市以來從未分紅的31家公司中，山東路橋、中核鈦白、通策醫(yī)療、中茵股份、英特集團(tuán)、輔仁藥業(yè)的最新一期未分配利潤均為正值，其中英特集團(tuán)、山東路橋、通策醫(yī)療的每股未分配利潤都超過1元。

　　上述公司是哭窮，當(dāng)然也有真窮的，比如說金杯汽車。金杯汽車1992年上市至今25年來，從未有過現(xiàn)金分紅，近十年一直依靠政府補(bǔ)貼躲虧損退市。

　　金杯汽車最近十年來，每年獲得的補(bǔ)貼金額越來越多，以此來避免因連續(xù)兩年凈利潤為負(fù)受到退市警告。盡管未給投資者帶來一份現(xiàn)金紅利，但通過配股，金杯汽車從投資者手中獲得了9.31億元的募資。同花順數(shù)據(jù)顯示，在1993年、1994年、2000年，金杯汽車進(jìn)行配股，累計募集資金9.31億元。

　　金杯之所以死撐著，好死不如賴活著，其實(shí)也是為了保住殼，等到天上掉下個"順豐"之類的大財主一借殼，金杯就算熬出頭了。

　　不過，目前監(jiān)管層針對這些只融資不分紅的鐵公雞已有兩條約束。一是信息披露限制；二是將現(xiàn)金分紅與再融資掛鉤，上市公司增發(fā)股票時，最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的20%。如果定增門檻與現(xiàn)金分紅條件掛鉤，不排除向現(xiàn)行的其他再融資的現(xiàn)金分紅要求看齊的可能性。如此門檻，盤子小都玩兒不轉(zhuǎn)天天嚷嚷虧損的公司，有什么資格再伸手拿市場的錢打水漂？

　　三、脫虛向?qū)?-匡扶市場價值觀 回歸價值投資

　　高轉(zhuǎn)送概念的火爆，歸根結(jié)底還是中國A股市場的不成熟。改革開放后股市只有短短不到30年的歷史，不管是股民、上市公司還是監(jiān)管層都在不斷摸索不斷前進(jìn)。在這個過程中，一定會暴露出一些問題，同時三者的互相作用也會促進(jìn)彼此的成長，進(jìn)而解決問題。而當(dāng)前一段時間股票市場暴露出一個很大的問題，就是市場價值取向不是投資而是投機(jī)。

　　中國股民之所以偏愛高轉(zhuǎn)送而對分紅不看重，主要還是股市的投機(jī)氛圍過重，股民持有股票不是看上市公司的價值、基本面情況，而是追逐短期概念，追求股價攀升，希望超短線一夜暴富，最后往往是交了學(xué)費(fèi)累了心。

　　從去年兩會前劉士余主席上臺之后，非常重要的戰(zhàn)略性工作就是對于A股價值觀的糾偏。不論是此前打黑嘴股評、逮大鱷抓妖精，還是現(xiàn)在重拳打擊高轉(zhuǎn)送，都是要讓A股市場促進(jìn)上市公司的業(yè)績發(fā)展，讓金融市場反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時也要讓股民回歸到價值投資這樣一個全球金融市場基本常識。因此，股民在股票市場中還是要本著學(xué)習(xí)精神，少幾分浪漫，多幾分嚴(yán)謹(jǐn)，多幾分理智。

　　四、總結(jié)

　　劉士余主席喊話一周來，高轉(zhuǎn)送亂象得到一定程度上的遏制，現(xiàn)金分紅也逐漸見諸于各上市公司的分紅預(yù)案中，可以說證監(jiān)會這一記重拳收到了不錯的效果。不過要讓股民轉(zhuǎn)變投機(jī)心態(tài)，回歸價值投資，是一個較為漫長的過程；另一方面，對上市公司的監(jiān)管效果能否可持續(xù)，還要有成文法律的約束。期待劉士余主席所說的硬措施能通過修改后的《證券法》落地，給中國A股市場劃定跑道。

　　央廣《王冠紅人館》輿情課題組 執(zhí)筆 朱珊珊