目前上市公司正陸續(xù)披露2016年年報(bào)。從2015年年報(bào)可以看出，大多數(shù)公司的年報(bào)格式規(guī)范，資料完備，也按監(jiān)管部門的要求，披露了基本的財(cái)務(wù)信息和治理信息。但是，大多數(shù)公司的年報(bào)形式單一，內(nèi)容乏味，僅按最低要求披露了相關(guān)信息，自愿性信息披露較少。在核心問題上泛泛而談，或避重就輕，讓投資者不明就里。

　　特別是，同時(shí)發(fā)行A股和H股的上市公司，A股年報(bào)格式比H股年報(bào)遜色不少。從長(zhǎng)度上看，A股年報(bào)的長(zhǎng)度通常大于等于H股年報(bào)的長(zhǎng)度。從內(nèi)容上看，A股年報(bào)“財(cái)務(wù)報(bào)告”的占比大于H股年報(bào)，“管理層討論與分析”的占比小于H股年報(bào)。從形式上看，大多數(shù)A股年報(bào)以文字和表格貫穿始終，很少有圖，很少有色彩，年報(bào)總體處于黑白階段，看上去只是一份資料和檔案。很多H股年報(bào)圖表豐富，色彩亮麗，看起來像一本精美的雜志。

　　筆者不禁疑惑，同一家公司，同一年度，為何給出兩份不盡相同的年報(bào)？是因?yàn)槊鎸?duì)的監(jiān)管規(guī)定不同，還是因?yàn)槊鎸?duì)的投資者不同？A股年報(bào)能否像H股年報(bào)那樣，內(nèi)容豐富，制作精美，讓投資者眼前一亮。

　　從監(jiān)管規(guī)定上看，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)均有專門的信息披露指引，規(guī)定上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的一般格式，以及年報(bào)必須包含的內(nèi)容，并鼓勵(lì)上市公司詳細(xì)披露相關(guān)信息。從實(shí)踐上看，不少香港上市公司曾與A股公司一樣，僅按最低要求披露相關(guān)信息，并且語言生硬，不易理解。香港證監(jiān)會(huì)和聯(lián)交所也曾對(duì)此無可奈何。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2012年修訂了創(chuàng)業(yè)板上市公司年報(bào)的內(nèi)容與格式要求，于2014年修訂了主板和中小板上市公司年報(bào)的內(nèi)容與格式要求，并于2014年修訂了上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的一般規(guī)定。這些修訂順應(yīng)了投資者對(duì)年報(bào)信息披露的期待。投資者需要哪一項(xiàng)信息，可以直接到年報(bào)的相應(yīng)部分查找，不用大海撈針。不過這種方便僅限于對(duì)強(qiáng)制性披露數(shù)據(jù)的尋找，比如某一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、某一項(xiàng)治理信息。按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，A股年報(bào)必須包含這兩項(xiàng)內(nèi)容，但是一些上市公司在此部分著墨很少，尤其是公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略部分，時(shí)至今日仍有一些公司只字未提，另有一些公司只有空泛的幾句話，讓投資者一頭霧水。

　　一份優(yōu)質(zhì)的年報(bào)既要內(nèi)容全面，又要格式規(guī)范。底線要求是，嚴(yán)格按照證監(jiān)會(huì)和交易所的規(guī)定，披露財(cái)務(wù)信息和公司治理信息。更高的要求是，信息的使用者能得到超預(yù)期的信息。在格式上，年報(bào)除了滿足基本的要求，逐項(xiàng)披露相關(guān)信息外，最好形式美觀，圖文并茂，一目了然，易于閱讀。

　　這涉及到強(qiáng)制性披露與自愿性披露的問題，以及財(cái)務(wù)信息披露和非財(cái)務(wù)信息披露的問題。重要的財(cái)務(wù)信息是強(qiáng)制性披露的，證監(jiān)會(huì)有統(tǒng)一的格式和口徑，但在字?jǐn)?shù)、內(nèi)容上沒有統(tǒng)一要求。另一些財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息是自愿披露的，上市公司有一定的靈活性空間。雖然監(jiān)管部門一直倡導(dǎo)自愿性信息披露，但是自愿性信息披露的成本更高，風(fēng)險(xiǎn)更大，大多數(shù)上市公司竭力回避。

　　通過對(duì)比H股和A股的監(jiān)管規(guī)定，筆者認(rèn)為，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和滬深交易所可從兩方面改善A股年報(bào)信息披露質(zhì)量。一方面，應(yīng)身先示范，增加自身的自愿性信息披露內(nèi)容。除了正式的規(guī)章制度外，提供一些引導(dǎo)性的研究報(bào)告，供上市公司參考借鑒。另一方面，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和滬深交易所可以在目前信息披露評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上，評(píng)選出年報(bào)信息披露的典范，或者某一方面內(nèi)容的典范，供其他公司學(xué)習(xí)參考。通過種種方式，監(jiān)管部門和交易所向上市公司傳達(dá)一種理念：年報(bào)的形式和內(nèi)容一樣重要。

　　大量研究發(fā)現(xiàn)，自愿性信息披露水平較高的公司，投資者給予更高的評(píng)價(jià)，公司股價(jià)走勢(shì)更好。讓年報(bào)生動(dòng)起來，貼近讀者閱讀習(xí)慣，讀者自然愿意讀，進(jìn)而愿意關(guān)注公司。投資者可能從喜歡一份年報(bào)，到喜歡上該公司，進(jìn)而投資該公司。

　　筆者認(rèn)為，A股年報(bào)除了滿足基本的監(jiān)管要求外，在自愿性披露方面，目前至少有兩方面可以改善。

　　第一，重視“管理層討論與分析”部分。該部分討論公司所處的運(yùn)營(yíng)環(huán)境，總結(jié)公司過去一年的各種表現(xiàn)，分析公司的發(fā)展前景。筆者發(fā)現(xiàn)，該部分篇幅越小的年報(bào)，內(nèi)容越空洞，表格羅列較多，文字分析較少。該部分篇幅較大的年報(bào)，通常有大量的文字分析，對(duì)行業(yè)環(huán)境、公司優(yōu)劣勢(shì)的分析較深入，且有清醒的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)策略。在內(nèi)容上，年報(bào)在該部分必須披露過去一年的重要事項(xiàng)及對(duì)未來發(fā)展的展望。

　　第二，A股年報(bào)信息披露的形式應(yīng)向H股年報(bào)看齊，更加生動(dòng)形象。投資者需要更加精美的年報(bào)，上市公司在這方面亦無需大量投入，如果稍加努力，可以拉近與投資者的距離，增加投資者對(duì)公司的喜愛程度，上市公司何樂而不為呢？

　　總體而言，以信息披露為核心的監(jiān)管理念已被廣泛認(rèn)同，上市公司年報(bào)是信息披露的重頭戲。投資者可能不看季報(bào)、半年報(bào)告、內(nèi)部控制報(bào)告和社會(huì)責(zé)任報(bào)告等，但通常會(huì)看年報(bào)，年報(bào)是上市公司面向投資者的重要窗口。目前A股年報(bào)已普遍滿足合規(guī)性要求，讓年報(bào)生動(dòng)起來，應(yīng)成為2016年年報(bào)的努力方向。（作者系中國(guó)勞動(dòng)關(guān)系學(xué)院副教授 黨 �。�