突然詢量28天期逆回購 央行流動性管理要出新招

　　9月12日，央行同時進(jìn)行了700億元7天期逆回購和450億元14天期逆回購操作，利率均持平于上期。與此同時，央行進(jìn)行了28天期逆回購詢量，系4年來首次在年中進(jìn)行，引發(fā)市場猜想。

　　據(jù)查，2013年以來，28天期逆回購一般都在臨近春節(jié)期間發(fā)行，用于平緩跨節(jié)資金波動。

　　市場人士分析認(rèn)為，28天期逆回購的詢量，體現(xiàn)了央行以長換短，綜合抬高市場杠桿成本，倒逼機(jī)構(gòu)主動去杠桿的指導(dǎo)意圖。近期央行在公開市場的組合操作，以及“三會”在產(chǎn)品端的監(jiān)管新政，都傳遞明確的去杠桿意圖，并可能導(dǎo)致未來資金面波動加劇。

　　8月24日，央行在公開市場重啟14天期逆回購。26日，央行副行長易綱對此解釋稱，14天逆回購只是多了一個選擇，它的推出會更有利于市場的發(fā)展和流動性的充足。他同時強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在整個市場的流動性是充足的，央行會繼續(xù)采用公開市場操作等一系列的措施保證市場流動性的充裕和平穩(wěn)。

　　但14天期逆回購的重啟并沒有緩釋銀行間市場的資金價格。

　　9月12日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜品種再度上漲1個基點至2.0950%，創(chuàng)出9個月新高。今年2月6日，Shibor隔夜利率上漲至2.2810%的高點。由于其時正值春節(jié)前夕，故該利率的參考意義并不大。隨后，該利率運行在2%水平以下，直到2月底再度突破2%。2月29日，央行突然宣布降準(zhǔn)0.5個百分點。降準(zhǔn)的理由是借以保持金融體系流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　為了保持銀行體系流動性的合理充裕，央行于9月7日對15家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共2750億元，其中對沖MLF到期資金1232億元。MLF是央行今年以來釋放中期流動性的主要工具，目前共進(jìn)行了11次操作。

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為，央行加大逆回購的投放只是央行溫和去杠桿的手段，在保證資金面整體充裕的情況下抬高資金成本，以達(dá)到引導(dǎo)機(jī)構(gòu)去杠桿的同時不引起資金面大幅波動的目的。后期如果去杠桿沒有達(dá)到央行預(yù)想的效果，加大公開市場14天逆回購?fù)斗耪急龋�甚至重�?8天逆回購都是可以預(yù)見的，因此不可對后期資金面過于樂觀。

　　然而，現(xiàn)行穩(wěn)健的貨幣政策首要的目標(biāo)就是要保持流動性的合理充裕。如果流動性不能為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造一個適度的、良好的貨幣金融環(huán)境，不排除央行動用包括降準(zhǔn)降息在內(nèi)的各種政策工具的組合。

　　目前，為保持經(jīng)濟(jì)的中高速增長，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，投資、財稅政策都在發(fā)力，而央行在貨幣政策層面的支持力度還有很大空間，該出手時就需要及時出手。（證券日報閻岳）