本周A股在3100點(diǎn)關(guān)前震蕩，大盤并沒有如投資者預(yù)期的那樣向上突破，而是遭遇了較大拋壓，出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)。而本周影響市場(chǎng)的主要因素就是保監(jiān)會(huì)對(duì)萬能險(xiǎn)產(chǎn)品限制的傳聞，導(dǎo)致投資者預(yù)期市場(chǎng)資金面吃緊。本輪行情的實(shí)質(zhì)就是流動(dòng)性逐步增加帶來的價(jià)格上漲，必須時(shí)刻關(guān)注流動(dòng)性的變化。

　　 在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)沒有重大轉(zhuǎn)變的背景下，流動(dòng)性決定了市場(chǎng)方向。在估值基礎(chǔ)之上的A股價(jià)格很難在短期內(nèi)出現(xiàn)大的方向性突破，在一個(gè)區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行或許是最佳選擇。而在估值因素之外，還有個(gè)很重要的決定價(jià)格的因素——流動(dòng)性帶來的購買力。如果流動(dòng)性非常充裕，或者處于不斷增加的情況下，市場(chǎng)資金對(duì)于股票籌碼的需求將水漲船高，導(dǎo)致供求關(guān)系向供不應(yīng)求的方向變化，股價(jià)隨之出現(xiàn)上漲。目前的市場(chǎng)流動(dòng)性處在不斷上升過程中，從外圍市場(chǎng)的放水到央行的市場(chǎng)操作，人民幣的流動(dòng)性毫無疑問在上升，這是此輪股價(jià)上漲的原動(dòng)力。特別是從資金大量買入金融地產(chǎn)股的動(dòng)作上來看，其中的安全性和長(zhǎng)期性的特點(diǎn)還是很明顯的。如果我們判斷市場(chǎng)的短期運(yùn)行方向，那么對(duì)于流動(dòng)性的判斷必不可少。

　　 短期影響流動(dòng)性的因素導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)。很顯然，周初開始流傳的保監(jiān)會(huì)對(duì)于萬能險(xiǎn)的限制措施對(duì)于市場(chǎng)的短期流動(dòng)性有著比較明顯的打擊。6000億元萬能險(xiǎn)資金撤出A股的論斷并不準(zhǔn)確且過于片面。首先，調(diào)整并非一刀切。根據(jù)調(diào)整規(guī)定，保險(xiǎn)公司中短存續(xù)期產(chǎn)品年度保費(fèi)收入控制在公司投入資本兩倍以內(nèi)，并給予緩沖期，在接下來4年分別調(diào)整占比至限額的90%、70%、50%、30%。而這部分受調(diào)整的中短存續(xù)期保險(xiǎn)產(chǎn)品將由新的合規(guī)保險(xiǎn)產(chǎn)品來承接。調(diào)整將從萬能險(xiǎn)賬戶管理、退保費(fèi)，人身險(xiǎn)預(yù)定利率、年金形態(tài)等多方面開展。其次并不是阻隔萬能險(xiǎn)，而是強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)的保障屬性。目前我國萬能險(xiǎn)占比31%，而美國占比40%，期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整是關(guān)鍵。

　　 年底將至需謹(jǐn)慎，流動(dòng)性的不確定性增加。近期對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性和供求關(guān)系的擔(dān)憂還有不少，比如外圍市場(chǎng)加息的預(yù)期、四季度解禁減持壓力的預(yù)期等，這些都是對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性有實(shí)質(zhì)性影響的信息，到了三季度末特別是四季度，流動(dòng)性的不確定性開始明顯增加，這是我們必須謹(jǐn)慎的。市場(chǎng)在近兩個(gè)月的震蕩上漲之后，出現(xiàn)一些獲利盤，在目前的市場(chǎng)背景下，稍有風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)給投資者帶來獲利了結(jié)的沖動(dòng)。一旦流動(dòng)性的預(yù)期發(fā)生變化，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。這次的萬能險(xiǎn)傳聞提醒了我們必須關(guān)注這類信息帶來的影響。不過，若市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，也是我們對(duì)于長(zhǎng)期看好的新經(jīng)濟(jì)龍頭股建倉的好機(jī)會(huì)。