央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)北京1月9日消息，1月4日，萬達(dá)電影院線股份有限公司（以下簡稱“萬達(dá)院線”）獲得證監(jiān)會新股發(fā)行核準(zhǔn)，隨后在1月5日晚間，萬達(dá)院線對外披露的招股意向書等資料，正式啟動新股發(fā)行。

　　按照公告顯示，公司預(yù)計(jì)在1月8日啟動初步詢價(jià)，14日開始網(wǎng)上網(wǎng)下申購，按照正常流程預(yù)計(jì)在1月下旬便可以完成掛牌上市。

　　作為國內(nèi)電影院線行業(yè)的第一家上市公司，缺乏參照，因此市場對于萬達(dá)院線的估值成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　按照此前新股發(fā)行的估值，預(yù)計(jì)萬達(dá)院線的新股發(fā)行價(jià)仍將以極低的發(fā)行市盈率出現(xiàn)在投資者面前，但是，基于目前市場資金充裕以及對文化產(chǎn)業(yè)的高估值，萬達(dá)院線上市后股價(jià)暴漲將成為大概率事件。

　　20倍市盈將嚴(yán)重低估

　　在12月中旬啟動的2014年第8批新股發(fā)行中，12只新股當(dāng)中有10只新股幾乎是不論行業(yè)，發(fā)行市盈率統(tǒng)一為23倍左右，其余的2只新股發(fā)行市盈率也幾乎都在20倍左右。

　　之所以導(dǎo)致這一問題，有投行分析人士透露主要是來自于監(jiān)管層的指導(dǎo)，在今年早先完成的7批上市新股當(dāng)中，發(fā)行市盈率的算數(shù)平均值也恰好在23倍左右，按照此前的發(fā)行規(guī)則，如果發(fā)行人的發(fā)行市盈率超過了行業(yè)平均市盈率，那么將推遲三周發(fā)行。

　　低估值發(fā)行導(dǎo)致的直接后果就是網(wǎng)上和網(wǎng)下發(fā)售的中簽率低，在上一輪新股發(fā)售中，除國信證券等少數(shù)大盤股之外，多數(shù)新股的網(wǎng)上申購中簽率只有0.4%左右，網(wǎng)下配售的中簽率更是只有0.2%左右。

　　低中簽率所對應(yīng)的是高收益率。盡管監(jiān)管層對于新股發(fā)行價(jià)格進(jìn)行人為干預(yù)，但是這些新股上市后，市場的第一反應(yīng)是估值修復(fù)，甚至，在大量炒新資金的追捧之下，一些個股的市盈率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其行業(yè)平均市盈率水平，在去年12月份上市的中科曙光等公司，市盈率曾一度被炒至200倍以上。

　　按照此次萬達(dá)院線在1月5日公布的最新新股發(fā)行資料顯示，公司預(yù)計(jì)發(fā)行新股數(shù)量為6000萬股，計(jì)劃募集資金也從之前的20億元調(diào)整為12.4億元，如果不涉及老股轉(zhuǎn)讓，那么參照此前新股定價(jià)的模式，在加上發(fā)行費(fèi)用之后，此次萬達(dá)院線的發(fā)行價(jià)定價(jià)區(qū)間應(yīng)該在每股21元左右。

　　如果采用這一發(fā)行價(jià)，對應(yīng)公司上市前每股1.04元的收益，發(fā)行市盈率大約只有20倍左右，不會高于此前多數(shù)新股所遵守的23倍市盈率的“紅線”。

　　但是，如果參照中證指數(shù)公司的估值標(biāo)準(zhǔn)，目前“廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)”的平均市盈率應(yīng)該是61倍左右；而如果參照目前文化傳媒板塊中主營電影劇制作的華誼兄弟和光線傳媒兩家上市公司，其目前的滾動市盈率分別為46倍和84倍。

　　顯然，如果將發(fā)行市盈率定在20倍左右，那么萬達(dá)院線的股價(jià)將被嚴(yán)重低估，這也意味著，公司上市后股價(jià)上漲也將成為大概率事件。

　　未來市值或破800億

　　隨著整個A股滬深兩市的日均交易資金進(jìn)入到萬億時(shí)代之后，市場資金對于新股的關(guān)注度也水漲船高，因此，每一只新股上市后，都不排除資金炒作下的溢價(jià)效應(yīng)，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上來看，2014年上市的新股目前的市盈率也普遍高于行業(yè)平均市盈率。

　　那么，如果排除市場資金炒作因素，作為國內(nèi)院線第一股的萬達(dá)院線上市后，合理估值究竟是多少呢？

　　從公司的盈利情況來看，截止2014年上半年萬達(dá)院線的凈利潤為4.18億元，市場預(yù)測全年的公司的凈利潤超過8億元。

　　做出這一盈利預(yù)測的基礎(chǔ)來自于國內(nèi)電影票房的同期增長，2013年國內(nèi)電影票房總額約為218億元，而根據(jù)國家新聞出版廣電總局最新公布的2014年中國電影總票房為296.39億元，同比增幅為36.15%。

　　即便是參照這一行業(yè)平均增長率，作為國內(nèi)電影院線市場份額占比最大的萬達(dá)院線，在2013年6億元的凈利潤基礎(chǔ)上，2014年實(shí)現(xiàn)全年8億元的凈利潤顯然沒有太大壓力。

　　基于這一盈利水平，如果參照中證指數(shù)公司的行業(yè)平均61倍市盈率，那么萬達(dá)院線上市后的總市值預(yù)計(jì)在490億元左右。

　　但實(shí)際上，這一估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法體現(xiàn)目前萬達(dá)院線的正常估值水平。

　　首先，萬達(dá)院線占據(jù)了國內(nèi)最大的票房市場，是目前亞洲最大的電影院線。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月底萬達(dá)院線已經(jīng)擁有已開業(yè)影院150家，在北京、天津、上海、重慶等80多個大中型城市擁有1315塊銀幕。

　　其次，電影產(chǎn)業(yè)鏈條中的院線盈利風(fēng)險(xiǎn)要明顯小于影視投資和發(fā)行，因?yàn)橥顿Y一部電影很難確保達(dá)到預(yù)期票房，類似華誼兄弟，一旦票房失利將直接影響公司的當(dāng)年的收益，同時(shí)，這些影視公司的主要資產(chǎn)是簽約制作人、導(dǎo)演和演員，存在很大的不確定性；相對而言，電影院線則多為固定類資產(chǎn)，而且其收入主要是依靠票房分成，相對穩(wěn)定。

　　而按照王健林此前的預(yù)測，到2020年的時(shí)候萬達(dá)集團(tuán)旗下的電影院線，國內(nèi)的萬達(dá)院線和國外的AMC要占據(jù)全球20%的票房市場。

　　基于此，萬達(dá)院線上市前各家機(jī)構(gòu)分析師的預(yù)測，萬達(dá)院線一旦上市后，其市值短期可沖500億元，未來規(guī)�；�?qū)⑼黄?00億規(guī)模。

　　未來想象空間巨大

　　做出上述判斷，除了萬達(dá)院線目前穩(wěn)居行業(yè)第一的位置之外，市場預(yù)期萬達(dá)集團(tuán)未來會將旗下的其他電影類資產(chǎn)也注入到萬達(dá)院線中來，萬達(dá)集團(tuán)目前在電影產(chǎn)業(yè)鏈上已經(jīng)全覆蓋，目前的業(yè)務(wù)涉及電影的投資、制作、發(fā)行和放映。

　　在電影發(fā)行業(yè)務(wù)上，萬達(dá)集團(tuán)采用了一種聯(lián)盟的方式，2014年11月底，萬達(dá)影視傳媒聯(lián)合了國內(nèi)的大地時(shí)代、金逸影視、橫店影視等幾大院線共同組建了以電影營銷策劃、發(fā)行為一體的五洲電影發(fā)行有限公司。

　　據(jù)了解，萬達(dá)院線在這家發(fā)行公司當(dāng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，這也意味著將對其他幾大院線在一些影片的發(fā)行和排片上擁有較大的控制力。

　　在掌控了發(fā)行渠道優(yōu)勢之后，萬達(dá)也在尋求上游影視制作上的突破。

　　按照公開資料顯示，萬達(dá)影視傳媒有限公司（簡稱“萬達(dá)影視”）成立于2009年，主營業(yè)務(wù)是電影開發(fā)、制作、發(fā)行和營銷，公司從2013年開始每年投資不少于8部電影和10部電視劇，在2013年賀歲檔，由成龍主演的《警察故事2013》拿下了4.5億元的票房，也讓萬達(dá)影視在行業(yè)內(nèi)一炮走紅，加上隨后在2014年情人節(jié)檔推出的《北京愛情故事》，兩部影片就為萬達(dá)影視貢獻(xiàn)了9億元的票房。

　　而接下來，萬達(dá)影視已經(jīng)投資的電影包括《催眠大師》、《鬼吹燈?尋龍?jiān)E》、《魁拔3》和《斗破蒼穹》等9部作品，這其中，由著名網(wǎng)絡(luò)小說改編的《鬼吹燈》由將萬達(dá)影視、華誼兄弟和光線傳媒三大民營電影公司聯(lián)手打造，票房鎖定為20億元。

　　除了國內(nèi)影視投資之外，今年6月份，由萬達(dá)集團(tuán)是與韋恩斯坦公司合作共同合拍了好萊塢電影《左撇子（Southpaw）》，對于這部電影，王健林在2014年12月11日對外透露該片已經(jīng)制作完成，并且“有想法沖一沖奧斯卡”。

　　王健林當(dāng)初在收購AMC時(shí)曾對美國電影市場進(jìn)行了深入地考察，而在連續(xù)會見了多家美國知名電影發(fā)行商之后，奠定了王健林對萬達(dá)集團(tuán)在電影業(yè)務(wù)上的發(fā)展理念。在電影投資上，此前王健林曾有過兩個設(shè)計(jì)，一是面向全球市場，特別是對于英語片的投資；二是要全面引入好萊塢電影產(chǎn)業(yè)化的模式，走出國內(nèi)目前在電影投資上的小作坊模式。

　　有市場分析人士預(yù)測，未來萬達(dá)集團(tuán)在電影投資和發(fā)行業(yè)務(wù)上，應(yīng)該不會組建新的資本平臺，而是會全部注入到現(xiàn)有的萬達(dá)院線上市平臺之上，實(shí)現(xiàn)與資本市場的對接。

　　由于這些業(yè)務(wù)的毛利率水平遠(yuǎn)高于現(xiàn)有電影放映業(yè)務(wù)，因此市場給予的估值也更高，而這些資產(chǎn)一旦悉數(shù)都注入到上市平臺之中，未來的萬達(dá)院線市值或?qū)⒄旧锨�億級別。