大幅下跌6天后，人民幣匯率開(kāi)始企穩(wěn)。可以說(shuō)，中國(guó)央行在此戰(zhàn)中大獲全勝。

　　首先，改變了市場(chǎng)人民幣單邊升值預(yù)期。

　　由于此前中國(guó)央行允許人民幣逐步升值，投資者獲得了金額不大但預(yù)期明確的回報(bào)。根據(jù)晨星統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，雖然大多數(shù)新興市場(chǎng)基金出現(xiàn)虧損，但過(guò)去一年主要投資人民幣和人民幣計(jì)價(jià)債券的基金獲得了大約5%的回報(bào)率，新興國(guó)家貨幣中預(yù)期比人民幣更高的只有墨西哥比索。

　　單邊升值預(yù)期形成了龐大的套利套匯群體，投資、使用人民幣人數(shù)急劇上升。目前，在全球外匯貨幣排名中，人民幣已由2010年第17位升至第9位，超過(guò)瑞典克朗、新西蘭元和港幣。央行此前發(fā)行天量人民幣，一旦資本項(xiàng)目完全可兌換，人民幣將成為與日元一樣的全球重要套匯套利貨幣，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的承受力，不必等索羅斯等對(duì)沖基金出手，人民幣就被“炒糊”了。

　　一國(guó)利率、匯率同步改革，相同于蟬蛻皮，是風(fēng)險(xiǎn)最大最軟弱的時(shí)候。到目前為止，利率市場(chǎng)化、匯率自由化還能保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的國(guó)家屈指可數(shù)，德國(guó)是成功典范，印度邁出了一小步，日本還在掙扎。央行將盡全力瓦解全球套利者對(duì)人民幣的沖擊。

　　其次，套匯套利虧損，改變了人民幣的單邊升值或貶值的預(yù)期。

　　摩根大通的報(bào)告較為具體，指出人民幣匯率合約最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于規(guī)模約在1000億美元的目標(biāo)，可贖回遠(yuǎn)期合約。若即期或遠(yuǎn)期匯率向6.20元逼近，這些頭寸的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)gamma將開(kāi)始變?yōu)樨?fù)值。這意味著一般持有頭寸者會(huì)選擇拋售，市場(chǎng)將可能迎來(lái)天量美元買(mǎi)盤(pán)。無(wú)論如何，巨額虧損難以避免，保持匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的貿(mào)易商、生產(chǎn)商，以及小規(guī)模的中小投資者成為炮灰。

　　第三，經(jīng)此一役，央行收回人民幣價(jià)格主導(dǎo)權(quán)。

　　不必?fù)?dān)心人民幣失控下挫，巨額的外匯儲(chǔ)備與黃金儲(chǔ)備成為人民幣的托底物。因此，在近一兩年內(nèi)無(wú)論經(jīng)濟(jì)如何疲軟，央行控制人民幣匯率的能力無(wú)可懷疑。