從2月17日開始，人民幣對美元中間價連跌六天，繼25日小幅上行后，26日再次下跌，26日人民幣對美元匯率中間價報6.1192。面對人民幣匯率下跌，不同行業(yè)有悲有喜，雖然業(yè)內(nèi)大多認(rèn)為，這是“升值過程中的小插曲”，但依然讓不少人感到意外。嗅覺敏銳的市場已經(jīng)在揣測，央行如此布局極有可能意味著人民幣匯率每日波幅將很快從目前的1%進一步擴大到2.5%。

　　□市場

　　人民幣“意外”連跌

　　從17日至24日，人民幣匯率已經(jīng)累計下跌119個基點。此次貶值讓很多人頗感意外。整體來看，一方面國內(nèi)經(jīng)濟仍穩(wěn)健，另一方面國際市場上美元也并未明顯走強，人民幣突然走弱似乎不具備充分理由。

　　“此次的中間價連續(xù)下跌，是央行有意分化人民幣升值的預(yù)期。”國際金融問題專家趙慶明表示。從去年12月美聯(lián)儲宣布逐漸縮減購債規(guī)模開始，印度、土耳其等新興市場國家受到國際資本撤出沖擊貨幣普遍大幅貶值，但是同處新興市場國家之列，面對同樣的金融市場環(huán)境，人民幣似乎“獨善其身”，幣值仍然堅挺，市場也較為一致看好人民幣繼續(xù)升值。而從外匯占款等指標(biāo)來看，外部資金也仍然持續(xù)流入中國。最新的1月份外匯占款統(tǒng)計數(shù)據(jù)還未公布，不過，趙慶明表示，預(yù)計1月份外匯資金流入依然顯著，央行的策略是引導(dǎo)人民幣匯率略微走弱，也借此警示進來的熱錢。

　　　□探因央行維穩(wěn)意圖明顯

　　國內(nèi)銀行外匯交易員認(rèn)為，除了中間價指導(dǎo)之外，從市場的交易情況來分析，央行也在引導(dǎo)市場不要認(rèn)為人民幣會快速大幅升值。比如，19日剛開盤和21日接近尾盤，都出現(xiàn)了比較明顯的一波美元急升的行情，背后都是大行購匯在支撐，這體現(xiàn)了央行維穩(wěn)的意圖。

　　中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟研究主管溫彬表示，若央行出手干預(yù)，可能出于以下兩點考慮：一是人民幣對美元匯率貶值可以打破人民幣剛性升值的預(yù)期，減輕境外套利資金流入壓力；二是人民幣貶值會減少當(dāng)前貨幣市場充裕的流動性，降低貨幣政策操作的壓力，實現(xiàn)匯率和利率政策目標(biāo)的協(xié)同性和一致性。

　　溫彬表示，近期，人民幣對美元匯率連跌可能還是對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟走勢和企業(yè)部門債務(wù)壓力的擔(dān)憂所致。盡管1月我國出口形勢不錯，但PMI下降以及PPI連續(xù)23個月負(fù)增長顯示實體經(jīng)濟增長動力不足。同時，今年是企業(yè)部門和地方政府融資平臺的債務(wù)償還高峰，在一些信托和債券產(chǎn)品不斷曝出違約可能的背景下，金融機構(gòu)和企業(yè)購匯配置美元資產(chǎn)的需求增加。

　　□影響對出口企業(yè)有利

　　面對人民幣匯率變化，不同行業(yè)反應(yīng)不同。據(jù)介紹，人民幣持續(xù)升值給企業(yè)出口造成的壓力很大。人民幣匯率走低，對服裝等出口型企業(yè)會在一定程度上帶來積極影響。不過，也有人認(rèn)為，人民幣匯率連跌，留學(xué)生家長以及廣大外匯持有人，持有人民幣以求更低成本結(jié)算外幣甚至獲得利率、匯率雙份收入的操作風(fēng)險無疑會加大。

　　招商銀行總行金融市場高級分析師劉東亮表示，一般來說，企業(yè)在外匯市場上的操作有兩種：一種是正常的避險操作，比如通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯來鎖定匯率的風(fēng)險，由于這種操作是企業(yè)的一種避險需求，所以與匯率波動的關(guān)系并不大；另一種是帶有投機色彩的跨境套利行為，他們鎖定遠(yuǎn)期匯率，通過對賭外幣貶值來套取利差，對于這樣的企業(yè)來說，目前匯率貶值的影響還是很大的。

　　　或把房地產(chǎn)打回原形

　　經(jīng)濟學(xué)家馬光遠(yuǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲退出QE有可能把中國房地產(chǎn)打回原形。馬光遠(yuǎn)表示，美聯(lián)儲如果退出量化寬松政策，多年以來靠潛伏的國際資本支撐的中國高房價將迎來真正的重?fù)�，人民幣也將放緩升值步伐�?/p>

　　中原地產(chǎn)市場研究部總監(jiān)張大偉分析認(rèn)為，一旦QE退出將對房企海外融資帶來很大難度。對房地產(chǎn)來說，這將導(dǎo)致房企的融資成本和匯率風(fēng)險大大增加。房企在海外融資的難度將加大，可能被迫拋售房產(chǎn)以應(yīng)對流動性危機，而大量賣房就會增加市場供給，房地產(chǎn)價格從而下降。

　　上海市政府發(fā)展研究中心副主任周國平警示，隨著明年美國逐步退出量化寬松，美元將由弱轉(zhuǎn)強，從而吸引資本回流，國際熱錢可能再次出現(xiàn)異動，或給國內(nèi)的樓市和股市形成沖擊。對此要加強國際資本流向的跟蹤監(jiān)測，進一步強化對證券、期貨等金融市場和房地產(chǎn)市場的動態(tài)監(jiān)管。

　　□后勢

　　長期升值根基未變

　　市場現(xiàn)在最為關(guān)心的問題是此次貶值潮是否還會持續(xù)下去。交易員表示，目前投資者觀望情緒較濃，都在判斷當(dāng)前匯率是短期調(diào)整還是人民幣趨勢性貶值的開始。接受記者采訪的絕大部分業(yè)內(nèi)人士表示，此次貶值只是暫時的“插曲”，支持人民幣中長期升值的基本因素未變。

　　溫彬認(rèn)為，無論這次貶值是否有央行干預(yù)的因素，都是短期的、階段性的。人民幣下一階段走勢取決于兩個因素：一是人民幣資產(chǎn)的安全性。今年“兩會”后，會有多項改革政策實施落地以確保今年經(jīng)濟增長目標(biāo)的實現(xiàn)，這是解決當(dāng)前實體經(jīng)濟部門債務(wù)壓力過大的根本保障。二是利差因素的驅(qū)動。我國與發(fā)達(dá)國家無風(fēng)險收益率利差仍將保持200點左右，對固定收益投資者具有較強吸引力。

　　趙慶明表示，在人民幣匯率從有管理的浮動匯率向自由浮動匯率的過程中，在資本項目可兌換和匯率市場化進程中，人民幣升值一定是大方向，貶值只是“小插曲”。

　　　■關(guān)鍵詞【改革】

　　匯率波幅放開預(yù)期再起

　　匯率市場化一直是金融改革的方向。央行行長周小川曾指出，有序擴大人民幣匯率浮動區(qū)間，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。央行基本退出常態(tài)式外匯市場干預(yù)，建立以市場供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動匯率制度。此次央行出手可能是借此消除市場對于人民幣單邊升值的過度期待，為未來外匯改革鋪路。這也讓波動區(qū)間放寬的揣測又在市場中興起。

　　同時，近期央行的表態(tài)也在一定程度上讓市場更加浮想聯(lián)翩。日前由央行召開的2014年跨境人民幣業(yè)務(wù)暨有關(guān)監(jiān)測分析工作會議指出，2014年，要加快推進人民幣資本項目可兌換，轉(zhuǎn)變跨境資本流動管理方式；逐步完善人民幣匯率形成機制，有序擴大匯率浮動區(qū)間。

　　對此，野村證券解讀指出，會議強調(diào)了需要把重點放在人民幣資本賬戶可兌換性和金融市場自由化的問題上，但同時還強調(diào)了美元對人民幣交易區(qū)間需在2014年中有秩序擴張的重要性。野村證券甚至預(yù)計，近期交易區(qū)間擴大的時間框架可能是在3月5日召開人代會以前，或是在4月份有重大事件發(fā)生或重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布以前。

　　市場預(yù)期波幅或擴至2%以上

　　來自官方的聲音也證實了央行對于匯率市場化改革的考慮。2月17日，在出席國際貨幣基金組織2013年華盛頓春季會議的小組會議期間，央行副行長易綱指出，從市場形勢來看，目前適合考慮進一步擴大人民幣匯率的波動區(qū)間。

　　易綱此話也增強了業(yè)內(nèi)人士對人民幣波幅擴大的預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士指出，在外部經(jīng)濟環(huán)境不確定性逐步凸顯，同時，發(fā)達(dá)國家不斷推進量化寬松政策的大背景下，只有進一步擴大匯率浮動空間，增加本國經(jīng)濟體對外部經(jīng)濟的抗波動彈性，方可減少不必要的經(jīng)濟和金融風(fēng)險。

　　對此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，進一步擴大人民幣匯率浮動區(qū)間，可調(diào)整過高的人民幣有效匯率，以穩(wěn)定出口貿(mào)易，使實際有效匯率能夠充分反映當(dāng)前中國經(jīng)濟增長的基本面。他昨日預(yù)計，在今年8月之前，央行將擴大人民幣對美元的波幅，預(yù)計將從目前的1%擴大至2.5%，人民幣將變得更有彈性。

　　魯政委指出，在人民幣匯率形成機制改革多年之后，各方顯示出的情緒，依然是對人民幣匯率浮動的強烈恐懼。（記者 高晨 馬文婷）