1月17日，針對(duì)近期市場(chǎng)關(guān)注的新股發(fā)行過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題以及市場(chǎng)的疑問(wèn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍和證監(jiān)會(huì)發(fā)行部有關(guān)負(fù)責(zé)人集中進(jìn)行了回應(yīng)。張曉軍表示，市場(chǎng)關(guān)注的奧賽康的股票發(fā)行在報(bào)價(jià)、詢(xún)價(jià)過(guò)程中是否存在違法違規(guī)行為，目前證監(jiān)會(huì)正在進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，現(xiàn)在還沒(méi)有結(jié)論。但他強(qiáng)調(diào)說(shuō)，對(duì)于新發(fā)行上市的公司來(lái)說(shuō)，籌集的資金應(yīng)當(dāng)主要用于公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展，如果在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行大部分資金被老股東拿走，顯然有違IPO的初衷。

　　“希望看到市場(chǎng)各方的理性博弈，該出手的時(shí)候我們絕不會(huì)手軟！”證監(jiān)會(huì)發(fā)行部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，類(lèi)似15日公布的證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO過(guò)程的監(jiān)管和抽查，將成為常態(tài)化工作，同樣貫徹于后續(xù)的新股發(fā)行工作中。

　　多數(shù)暫緩發(fā)行公司

　　系自主選擇

　　統(tǒng)計(jì)顯示，自2013年12月31日開(kāi)始至今，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板共計(jì)有9家出現(xiàn)暫緩發(fā)行的情況，其后有5家公司陸續(xù)恢復(fù)發(fā)行，截至目前還有4家公司處在暫緩發(fā)行狀態(tài)。那么，這些企業(yè)暫緩發(fā)行是否都是證監(jiān)會(huì)叫停的呢？

　　“上述9家公司暫緩發(fā)行的原因不盡相同，有中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求暫緩的，也有發(fā)行人和主承銷(xiāo)商主動(dòng)提出暫緩的�！睆垥攒娊o出了答案。

　　隨后，他介紹了市場(chǎng)較為關(guān)注的幾家企業(yè)的情況。

　　奧賽康在完成定價(jià)并發(fā)布發(fā)行公告后，市場(chǎng)出現(xiàn)較多議論，有質(zhì)疑其定價(jià)偏高的，也有質(zhì)疑其老股轉(zhuǎn)讓大幅超過(guò)新股發(fā)行，把新股發(fā)行上市演變?yōu)槔瞎蓶|大額套現(xiàn)的。就此，證監(jiān)會(huì)及時(shí)與發(fā)行人和主承銷(xiāo)商進(jìn)行溝通，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商暫緩了發(fā)行，并隨即發(fā)布了公告。

　　慈銘股份發(fā)行過(guò)程中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)按新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)和《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》的要求，調(diào)閱了其路演推介材料，并發(fā)現(xiàn)其中存在需進(jìn)一步核實(shí)的情形。因此，證監(jiān)會(huì)要求發(fā)行人和主承銷(xiāo)商調(diào)整發(fā)行進(jìn)度以待核查完成。

　　晶方科技和太平洋[5.44%資金研報(bào)]石英系發(fā)行過(guò)程中證監(jiān)會(huì)接到有關(guān)信訪(fǎng)材料，對(duì)公司信息披露提出異議。按照信訪(fǎng)處理程序，中介機(jī)構(gòu)需按中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求進(jìn)行核查，其后方可根據(jù)核查結(jié)果決定下一步發(fā)行進(jìn)程。為保護(hù)投資者權(quán)益，核查期間要求其暫緩發(fā)行。

　　除此以外的其他企業(yè)，均為其結(jié)合既有規(guī)則和自身發(fā)行情況，自主決定暫緩發(fā)行，中國(guó)證監(jiān)會(huì)未干預(yù)其發(fā)行進(jìn)程。

　　奧賽康暫緩發(fā)行

　　符合IPO市場(chǎng)化改革方向

　　針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的奧賽康事件的最新進(jìn)展，張曉軍透露說(shuō)，奧賽康的股票發(fā)行在報(bào)價(jià)、詢(xún)價(jià)過(guò)程中是否存在違法違規(guī)行為，證監(jiān)會(huì)正在進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，現(xiàn)在還沒(méi)有結(jié)論。

　　“市場(chǎng)廣泛關(guān)注和質(zhì)疑的是，奧賽康的存量發(fā)行超過(guò)了31億元，比新股發(fā)行數(shù)量高好幾倍，這個(gè)情況值得重視�！睆垥攒姳硎�，作為一個(gè)新發(fā)行上市的公司，籌集的資金應(yīng)當(dāng)主要用于公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展，如果在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行大部分資金被老股東拿走，顯然有違IPO的初衷。同時(shí)，控股股東是公司信息的優(yōu)勢(shì)者，在IPO時(shí)就過(guò)多減持，容易引起投資者對(duì)控股股東行為及其影響的種種猜疑。因此，奧賽康的暫緩發(fā)行是有利于保護(hù)投資者的，也是符合新股發(fā)行市場(chǎng)化改革要求的。

　　“新股發(fā)行將繼續(xù)堅(jiān)定不移地推進(jìn)市場(chǎng)化改革，這個(gè)方向是不會(huì)改變的�！彼�特別強(qiáng)調(diào)說(shuō)，此次新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)、發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法等一系列文件中，都貫穿著市場(chǎng)化改革和保護(hù)投資者這條主線(xiàn)，突出以信息披露為中心的監(jiān)管理念，在完善事前審核的同時(shí)，更加重視事中加強(qiáng)監(jiān)管、事后嚴(yán)格執(zhí)法。市場(chǎng)化改革絕不意味著放任自流，更不允許哄抬價(jià)格，操縱價(jià)格，擾亂市場(chǎng)秩序，強(qiáng)化事中事后監(jiān)管是市場(chǎng)化改革的應(yīng)有之義。

　　剔除高報(bào)價(jià)

　　是發(fā)行人自主選擇

　　近期有幾家擬上市公司在定價(jià)時(shí)剔除的最高報(bào)價(jià)超過(guò)90%，市場(chǎng)質(zhì)疑證監(jiān)會(huì)調(diào)控發(fā)行價(jià)格。

　　對(duì)此，張曉軍回應(yīng)說(shuō)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)1月12日發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》（簡(jiǎn)稱(chēng)《措施》）是對(duì)新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)和《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》提出的加強(qiáng)過(guò)程監(jiān)管制度安排的具體落實(shí)，并未對(duì)價(jià)格做出限制性規(guī)定。比如說(shuō)，新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)和《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》中規(guī)定，發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率的，要發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告。為了給投資者充分的時(shí)間冷靜分析定價(jià)合理性，認(rèn)真思考企業(yè)投資價(jià)值，《措施》要求發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)在網(wǎng)上申購(gòu)前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，每周至少發(fā)布一次，確保相關(guān)信息為投資者尤其是中小投資者知悉并消化理解。

　　他進(jìn)一步表示，《措施》發(fā)布實(shí)施后，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商均依據(jù)自身情況對(duì)發(fā)行安排做出了自主選擇。有的發(fā)行人認(rèn)為自己的發(fā)行價(jià)格市盈率雖然高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率，但有其合理性，遂堅(jiān)持其發(fā)行定價(jià)，選擇了連續(xù)三周發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告。有的發(fā)行人結(jié)合公司情況和自我估值，選擇了較大比例剔除最高報(bào)價(jià)，使最終發(fā)行價(jià)格與其估值相匹配。

　　“需要說(shuō)明的是，如果網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)偏高，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商為合理定價(jià)，參照二級(jí)市場(chǎng)一般估值水平，較多剔除最高報(bào)價(jià)部分，使參照市場(chǎng)一般估值水平的報(bào)價(jià)成為有效報(bào)價(jià)，也是現(xiàn)行規(guī)則所允許的�！彼�表示。

　　老股轉(zhuǎn)讓

　　比例應(yīng)有限制

　　在新股發(fā)行過(guò)程中，由老股轉(zhuǎn)讓引發(fā)的股東套現(xiàn)行為被市場(chǎng)所詬病，那么，對(duì)這一問(wèn)題證監(jiān)會(huì)有何具體措施呢？

　　張曉軍表示，一段時(shí)間以來(lái)，新股發(fā)行“三高”問(wèn)題一直是市場(chǎng)熱議的話(huà)題，認(rèn)為公司超募是一種惡意“圈錢(qián)”行為，應(yīng)該嚴(yán)格監(jiān)管。近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)采取了一些有針對(duì)性的舉措，允許老股轉(zhuǎn)讓就是相關(guān)措施之一。

　　借鑒國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，2012年新股發(fā)行體制改革時(shí)就提出了允許持股36個(gè)月以上公司股東轉(zhuǎn)讓老股。本次改革進(jìn)一步明確了新股發(fā)行與募投資金掛鉤、不足25%的部分可以轉(zhuǎn)讓老股的措施。其主要考慮在于：緩解股票上市時(shí)可交易股份偏少的狀況，增加股票流動(dòng)性；促進(jìn)買(mǎi)、賣(mài)雙方充分博弈，約束買(mǎi)方報(bào)高價(jià)，促進(jìn)新股合理定價(jià)；緩解股票上市后老股集中解禁對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響。同時(shí)，也意圖解決市場(chǎng)一直詬病的所謂超募問(wèn)題。

　　張曉軍指出，本次改革啟動(dòng)后，一些公司出現(xiàn)了老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量大幅超過(guò)發(fā)行新股數(shù)量的情形。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的分析，其原因有三：一是首批發(fā)行的是早已通過(guò)發(fā)審會(huì)的企業(yè)，其申報(bào)的募投方案均系二、三年以前制定的計(jì)劃，加之一些企業(yè)近兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，從而導(dǎo)致可容許的新股發(fā)行數(shù)量較低。二是個(gè)別企業(yè)發(fā)行定價(jià)過(guò)高，也使老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量超過(guò)新股的情況更加突出。三是為防止發(fā)行人隨意編制募投項(xiàng)目，發(fā)行審核中一直從嚴(yán)把握募集資金投向，通常不允許企業(yè)用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還銀行貸款等。

　　“把新股發(fā)行數(shù)量與募投項(xiàng)目資金需求量直接強(qiáng)制掛鉤不盡合理�！睆垥攒姳硎�，證監(jiān)會(huì)正在研究改進(jìn)措施。公司發(fā)行融資應(yīng)以滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)發(fā)展實(shí)際需要為原則，合理確定募集資金用途。同時(shí)，要加大募集資金用途相關(guān)信息的披露要求，并按國(guó)辦發(fā)[2013]110號(hào)要求充分揭示保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的相關(guān)措施。首次公開(kāi)發(fā)行股票應(yīng)主要考慮公司發(fā)展需要，對(duì)老股轉(zhuǎn)讓在公開(kāi)發(fā)行股份中所占比例應(yīng)有限制。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，從目前首批發(fā)行公司已確定發(fā)行數(shù)量的48家情況來(lái)看，10家公司未發(fā)售老股，其他38家公司老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量占發(fā)行總量的平均比例為38.3%。

　　抽查發(fā)行人和承銷(xiāo)商

　　是常態(tài)工作

　　近期，市場(chǎng)有一種聲音認(rèn)為證監(jiān)會(huì)新出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》以及對(duì)發(fā)行承銷(xiāo)開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查工作是一種行政干預(yù)行為，對(duì)此，張曉軍回應(yīng)說(shuō)，1月12日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》及15日公布的抽查工作，都是新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)、證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法等文件中明確規(guī)定的，不是所謂“新政”，更不是行政干預(yù)股票價(jià)格，只是對(duì)已有規(guī)則的落實(shí)和具體執(zhí)行，目的是強(qiáng)化新股發(fā)行的過(guò)程監(jiān)管、行為監(jiān)管和事后問(wèn)責(zé)，這是市場(chǎng)化改革的必然要求，也是保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益的重要體現(xiàn)。

　　他指出，這次對(duì)新股發(fā)行路演推介及定價(jià)過(guò)程進(jìn)行抽查，如發(fā)現(xiàn)發(fā)行人、主承銷(xiāo)商在路演推介過(guò)程中使用除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人其他信息的，將中止其發(fā)行，并依據(jù)相關(guān)規(guī)定對(duì)發(fā)行人、主承銷(xiāo)商采取監(jiān)管措施。涉嫌違法違規(guī)的，將依法處理。也歡迎社會(huì)各界對(duì)發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)線(xiàn)索進(jìn)行舉報(bào)，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督，共同維護(hù)好市場(chǎng)秩序。

　　張曉軍說(shuō)，對(duì)發(fā)行人、主承銷(xiāo)商、報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體是否按照改革意見(jiàn)和相關(guān)規(guī)則守法合規(guī)、勤勉盡責(zé)進(jìn)行抽查，是證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管的常態(tài)化工作。在新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)、證券發(fā)行承銷(xiāo)辦法、協(xié)會(huì)業(yè)務(wù)規(guī)范、交易所業(yè)務(wù)規(guī)則等相關(guān)規(guī)定中，都對(duì)發(fā)行人、主承銷(xiāo)商有明確的規(guī)范要求，如：不得采取操縱發(fā)行定價(jià)、暗箱操作或其他有違公開(kāi)、公平、公正原則的行為；不得勸誘網(wǎng)下投資者抬高報(bào)價(jià)，不得干擾網(wǎng)下投資者正常報(bào)價(jià)和申購(gòu)；不得以提供透支、回扣或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他不正當(dāng)手段誘使他人申購(gòu)股票；不得以代持、信托持股等方式謀取不正當(dāng)利益或向其他相關(guān)利益主體輸送利益；不得直接或通過(guò)其利益相關(guān)方向參與認(rèn)購(gòu)的投資者提供財(cái)務(wù)資助或者補(bǔ)償；不得以自有資金或者變相通過(guò)自有資金參與網(wǎng)下配售。在推介過(guò)程中不得夸大宣傳，或以虛假?gòu)V告等不正當(dāng)手段誘導(dǎo)、誤導(dǎo)投資者，不得披露除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人其他信息。這些禁止性條款的執(zhí)行情況都將在今后的監(jiān)管中做相應(yīng)的檢查。

　　“證監(jiān)會(huì)將按照監(jiān)管規(guī)定和業(yè)務(wù)政策，堅(jiān)定不移地走市場(chǎng)化、法制化道路，切實(shí)維護(hù)公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)秩序，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益�！彼�進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

　　調(diào)整網(wǎng)上配售方式

　　減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊

　　對(duì)于此次新股發(fā)行制度改革調(diào)整了網(wǎng)上配售方式，市場(chǎng)評(píng)論較多，而且還存在一些誤解。

　　張曉軍對(duì)此再一次進(jìn)行了解讀。他指出，在制定改革方案及征求意見(jiàn)過(guò)程中，建議實(shí)行市值配售的意見(jiàn)較為集中。改革措施中參考“市值配售”方式，要求“持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購(gòu)”。這次改革沒(méi)有完全照搬市值配售做法有幾點(diǎn)考慮：

　　一是市場(chǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。股權(quán)分置改革前，流通股主要由中小投資者持有，市值配售主要向流通股股東配售。股權(quán)分置改革后，不再存在非流通股。中小投資者也并不是流通股最主要的持有群體。按老的市值配售做法，并不能保證新股向中小投資者配售。

　　二是定價(jià)方式發(fā)生了根本變化。經(jīng)過(guò)多年市場(chǎng)化改革，新股定價(jià)方式已經(jīng)從過(guò)去行政定價(jià)逐步向市場(chǎng)化定價(jià)過(guò)渡。按老的市值配售的做法，不繳款、直接按持股市值向投資者配售新股，不能體現(xiàn)投資者“自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的市場(chǎng)化改革理念。

　　三是通過(guò)近年來(lái)的改革，新股風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)初步顯現(xiàn)，新股申購(gòu)不再穩(wěn)賺不賠，2011年、2012年新股上市首日破發(fā)率均接近27％。四是先繳款再申購(gòu)的做法已經(jīng)實(shí)行多年，行之有效，投資者早已熟悉這一配售方式，并非本次改革內(nèi)容，此次改革并沒(méi)有額外增加中小投資者的負(fù)擔(dān)。

　　他指出， 調(diào)整網(wǎng)上配售方式，一是鼓勵(lì)二級(jí)市場(chǎng)投資者長(zhǎng)期持有股票，減少新股申購(gòu)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊；二是平衡一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益。證監(jiān)會(huì)也在密切關(guān)注政策實(shí)施效果，從我武生物、新寶股份兩只新股申購(gòu)情況看，有以下幾個(gè)現(xiàn)象：一是網(wǎng)上申購(gòu)以自然人投資者為主，自然人投資者申購(gòu)資金占比超過(guò)95％。二是自然人投資者參與網(wǎng)上申購(gòu)的比例并不高。目前深圳市場(chǎng)符合市值申購(gòu)條件的賬戶(hù)超過(guò)1100萬(wàn)，參與兩只新股申購(gòu)的自然人投資者賬戶(hù)均為70余萬(wàn)戶(hù)。三是新股申購(gòu)資金主要來(lái)自于近期場(chǎng)外增量資金。兩只新股網(wǎng)上申購(gòu)當(dāng)日凍結(jié)資金1200億元，據(jù)報(bào)道，申購(gòu)首日及此前4個(gè)交易日，普通投資者通過(guò)銀證轉(zhuǎn)賬凈轉(zhuǎn)入資金為1349億元。四是兩只新股申購(gòu)前兩個(gè)交易日，普通投資者A股交易總體凈買(mǎi)入金額約64億元，申購(gòu)首日凈賣(mài)出19億元，未出現(xiàn)為申購(gòu)新股拋售老股的現(xiàn)象�！拔覀儗⒊掷m(xù)關(guān)注后續(xù)情況。”

　　IPO改革

　　不可能一蹴而就

　　在此次IPO重啟過(guò)程中，出現(xiàn)了一些新的問(wèn)題，有人提出要再次暫停IPO。

　　對(duì)此，張曉軍表示，市場(chǎng)新舊矛盾交織，總會(huì)出現(xiàn)新的情況、新的問(wèn)題，改革就是要在發(fā)展中循序漸進(jìn)地解決這些問(wèn)題。任何一項(xiàng)改革都不可能一蹴而就，解決所有的問(wèn)題。改革的成效，需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間內(nèi)相關(guān)各方的市場(chǎng)博弈才能體現(xiàn)，需要放在一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)觀察和檢驗(yàn)。改革的措施當(dāng)然也需要在實(shí)踐中不斷完善，及時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。證監(jiān)會(huì)對(duì)存在的問(wèn)題正在抓緊研究，不斷完善相關(guān)規(guī)則，提出符合實(shí)際情況的解決方法。

　　“解決資本市場(chǎng)存在的問(wèn)題，既要治標(biāo)，也要治本，既要有近期重點(diǎn)，也要有長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。改革是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要綜合施策，標(biāo)本兼治，循序漸進(jìn)�！睆垥攒娭赋�。