張華 繪

　　閱讀提示

　　對于經(jīng)歷了6年熊市的A股來說，2013年的走勢似乎有些波瀾不驚。然而，股市的各項(xiàng)改革與制度建設(shè)在過去的一年卻并不平靜。新股發(fā)行制度改革、保護(hù)中小投資者權(quán)益意見出臺、新三板擴(kuò)容至全國……這一系列根本性的改革舉措給股市帶來的影響將是長遠(yuǎn)的。新的一年里，股市面臨著哪些有利條件？能否成功走出低谷？投資者應(yīng)如何應(yīng)對？

　　六年熊途，A股新年去向何方？

　　下行空間有限，但是上行動力同樣相對不足

　　2013年的最后一天，經(jīng)歷前期連續(xù)下跌的滬深股市終于頑強(qiáng)收紅，其中，上證指數(shù)以0.88%的漲幅收于2115.98點(diǎn)，但相比去年底2269.13點(diǎn)的收盤價，全年跌幅達(dá)6.57%，這也成為了A股從2008年走熊以來的第六個年頭。

　　另一方面，創(chuàng)業(yè)板在2013年的出色表現(xiàn)似乎又給了A股市場一線曙光，截至2013年底，創(chuàng)業(yè)板全年上漲超過80%，部分板塊如通信、傳媒類個股更是出現(xiàn)了翻倍的走勢。隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好和A股市場整體估值水平逐漸降低，人們對2014年A股市場走出一波牛市行情充滿期待。

　　相比一些投資者的樂觀，部分分析師則對2014年A股市場整體走勢比較謹(jǐn)慎。

　　“盡管A股走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)的中高速增長并不匹配，而且當(dāng)前估值水平已經(jīng)具有絕對優(yōu)勢，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為牛市尚在醞釀期。”中信證券首席策略師毛長青分析認(rèn)為，一方面短期經(jīng)濟(jì)增速及企業(yè)盈利增速仍在下滑，改革的陣痛將可能出現(xiàn)，潛在的信用風(fēng)險和流動性壓力仍然存在，流動性因素和無風(fēng)險利率水平將成為制約估值的核心因素；另一方面，新一屆領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)給出了明確的經(jīng)濟(jì)增長方向和預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)能過剩調(diào)整正逐步接近尾聲，新一輪經(jīng)濟(jì)周期即將開啟。在這兩大因素作用下，2014年A股市場下行空間有限，但是上行動力同樣相對不足。上證指數(shù)核心運(yùn)行區(qū)間將在1900—2500點(diǎn)。

　　光大證券首席分析師滕印也認(rèn)為，展望2014年股市，盡管會有階段性反彈出現(xiàn)和主題投資的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但市場調(diào)整趨勢仍將延續(xù)。上證指數(shù)存在回補(bǔ)2008年11月7日形成的“4萬億行情向上跳空缺口”(1762—1782點(diǎn))的可能。缺乏業(yè)績支撐和資金支持的高估值品種，其調(diào)整的壓力將進(jìn)一步加大。

　　IPO開閘，“打新”之戰(zhàn)收益幾多？

　　無論好壞的新股均能夠?yàn)橥顿Y者帶來顯著收益的狀況可能會逐步改變

　　新年伊始，新股發(fā)行正式開閘，證監(jiān)會表示，2014年1月，將有約50家公司陸續(xù)登陸A股市場，其中主要是中小板和創(chuàng)業(yè)板公司。根據(jù)目前已獲得新股發(fā)行批文相關(guān)公司的公告，最早將有公司于1月8日起進(jìn)行網(wǎng)上申購。

　　新股發(fā)行箭在弦上，很多投資者又開始摩拳擦掌準(zhǔn)備“打新”之戰(zhàn)，那么，在新股發(fā)行制度改革后，新股是否還會成為市場一致熱捧的“香餑餑”，“打新”又將收益幾何？

　　“注冊制是中國證券市場推進(jìn)市場化進(jìn)程中的一場革命，它將使原有市場的估值體系發(fā)生根本性的變化，高估值品種的價值回歸之路將出現(xiàn)加速。”滕印認(rèn)為，從歷史來看，我國新股抑價狀況顯著，主要原因在于國內(nèi)股市投機(jī)風(fēng)氣較濃，“打新”穩(wěn)賺不賠也成為投資者的共識，但伴隨著注冊制改革的推進(jìn)，未來新股的稀缺性將逐漸降低，并將可能打破新股的神話，需要投資者進(jìn)一步擦亮眼睛，選準(zhǔn)真正具有發(fā)展前景、估值合理的新股，才能取得良好的收益。

　　“在資本市場改革之后，包括新股發(fā)行體制改革、退市制度改革、分紅機(jī)制完善等等一系列改革方案均旨在樹立價值投資觀念，同時也將使得新股定價更為合理，新股抑價狀況可能得到改善。”毛長青也認(rèn)為，在新股投資時，投資者可能需要更為關(guān)注新股本身基本面狀況，新股無論好壞均能夠?yàn)橥顿Y者帶來顯著收益的狀況可能會逐步改變。

　　毛長青建議，在目前已過會的82家企業(yè)中，不乏質(zhì)量較為優(yōu)良的企業(yè)，其中過半企業(yè)相較行業(yè)ROE(凈資產(chǎn)收益率)較高，PE(市盈率)較低，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注。

　　估值高企，新興行業(yè)能否持續(xù)領(lǐng)跑？

　　“以小為主，喜新厭舊”，抓住“跌出來的機(jī)會”是2014年投資策略的關(guān)鍵

　　2013年，以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興行業(yè)股票表現(xiàn)亮麗，成為市場熱捧的投資寵兒。然而，隨著新興行業(yè)股價的持續(xù)上漲，這些行業(yè)的估值逐步高企，據(jù)統(tǒng)計，2013年在創(chuàng)業(yè)板上市的355家公司中，有超過1/6的公司實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)股價翻番。其中，漲幅最大的中青寶在年內(nèi)最高上漲650%多，排在漲幅榜第二至八位創(chuàng)業(yè)板公司的股價年漲幅也都超過了300%。創(chuàng)業(yè)板的整體估值水平一度高達(dá)60倍市盈率，這讓很多投資者望而卻步，也讓市場對新興行業(yè)未來的走勢估判產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧。

　　事實(shí)上，作為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的反映，新興行業(yè)類股票在2013年的突出表現(xiàn)并非毫無緣由。從產(chǎn)業(yè)分布來看，2013年表現(xiàn)較好的行業(yè)是傳媒、計算機(jī)、通信、國防軍工、醫(yī)藥和電力設(shè)備等，這些行業(yè)符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級的大趨勢，而且政策層面也給予了引導(dǎo)和扶持。傳媒受益于文化強(qiáng)國建設(shè)；計算機(jī)、通信、電子元器件則普惠于信息化建設(shè)；國防軍工受益于維護(hù)國家安全的目標(biāo)；醫(yī)藥則在老齡化趨勢下將維持高增長；電力設(shè)備中的節(jié)能變頻設(shè)備、特高壓和輸配電設(shè)備、光伏等新能源設(shè)備也是政策扶持或鼓勵發(fā)展的細(xì)分領(lǐng)域。

　　毛長青認(rèn)為，去年的行業(yè)漲幅順序體現(xiàn)了年度間的行情反轉(zhuǎn)規(guī)律。比如，2012年漲幅排名前三的行業(yè)在去年都是下跌的，2012年漲幅排名末八位的行業(yè)在去年都是上漲的。其中，2012年表現(xiàn)最差的三個行業(yè)(通信、電力設(shè)備、計算機(jī))在去年的漲幅都超過了30%。因此，去年傳統(tǒng)和新興的冰火兩重天的分化行情，以及近幾年的行業(yè)指數(shù)年度反轉(zhuǎn)規(guī)律，提示了新興行業(yè)在2014年可能會有回調(diào)風(fēng)險。

　　與此同時，IPO開閘、新股發(fā)行體制改革、創(chuàng)業(yè)板放寬財務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)、新三板擴(kuò)容等舉措都會降低A股新興行業(yè)中存量成長股的稀缺性，拉低它們的估值水平，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性回調(diào)的風(fēng)險。

　　在投資策略上，滕印認(rèn)為，“以小為主，喜新厭舊”，抓住“跌出來的機(jī)會”是2014年投資策略的關(guān)鍵，控制高估值品種調(diào)整帶來的損失，挖掘優(yōu)質(zhì)中小盤新股的投資機(jī)會。

　　根據(jù)中信證券的研究，2014年主要投資機(jī)會將集中在三條主線：一是群眾消費(fèi)板塊。2014年的消費(fèi)增速會有所恢復(fù)，再考慮到通脹緩升以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)往消費(fèi)轉(zhuǎn)向，具有防御價值的大消費(fèi)板塊將成為資金配置的最佳選擇。二是政府投資重點(diǎn)。2014年政府財政支出結(jié)構(gòu)邊際增長最快的領(lǐng)域，主要是國家安全和生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域，投資機(jī)會更確定。三是改革兌現(xiàn)主題。在全面深化改革的執(zhí)行期，A股主題機(jī)會也將被持續(xù)激活，國企改革、對外開放和人口戶籍政策調(diào)整相關(guān)的概念板塊值得關(guān)注。新股投資機(jī)會也應(yīng)深入挖掘。

　　延伸閱讀

　　“數(shù)”說2013股市

　　2013年A股市場整體下跌。上證綜指全年下跌6.75%；深證成指全年下跌10.91%。不過，中小盤股表現(xiàn)出色，中小板指整體上漲17.54%；創(chuàng)業(yè)板指一騎絕塵，整體上漲82.73%。

　　2013年6月25日，兩市跳空低開，大盤直接砸穿1949點(diǎn)，在下探至1849點(diǎn)后獲得支撐，創(chuàng)下2009年以來4年半的歷史新低。創(chuàng)業(yè)板則逆勢上行，10月10日，創(chuàng)業(yè)板指盤中最高觸及1423.97點(diǎn)，同2012年12月創(chuàng)下最低位的585.44點(diǎn)相比，實(shí)現(xiàn)翻番。 錢緊是2013年困擾A股的重要因素，整個6月滬指跌幅達(dá)13.97%，這是自2009年8月以后46個月最大單月跌幅。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至12月31日收盤，今年合計有1682只個股上漲，占比達(dá)68.3%。其中股價翻番的個股有191只。網(wǎng)宿科技全年漲幅超過了4倍，成為2013年漲幅最大股票。掌趣科技排名第二漲幅399%，奮達(dá)科技上漲389%，中青寶、上海鋼聯(lián)等漲幅超300%。

　　遐想2014股市

　　申銀萬國：伴隨經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平臺期以及十八屆三中全會對市場化改革方向的進(jìn)一步明確，改革制度紅利的釋放將有助于提升股市中長期預(yù)期收益率。投資者應(yīng)等待2013年年報業(yè)績風(fēng)險釋放后積極尋覓良機(jī)，一些高估值成長股有望重新出發(fā)。

　　國泰君安：從資本市場角度看，2014年A股市場將是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和估值重建之年，建議投資者踏準(zhǔn)三波上漲行情。第一波來源于信用風(fēng)險重建；第二波是企業(yè)盈利能力重建；第三波源于增長信心重建。

　　中金公司：改革打開中期增長空間，A股市場將會迎來反轉(zhuǎn)，而非周期性反彈。隨著投資者對中國經(jīng)濟(jì)增長可持續(xù)性重拾信心，股市有望迎來估值修復(fù)。

　　@未來的投資家：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型無牛市，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有牛股，預(yù)判2014年N型走勢，無全面性牛市，有結(jié)構(gòu)性、階段性牛市，大盤指數(shù)年線收陽。

　　@終南無塵：資金高成本將會持續(xù)很長時間，資產(chǎn)下行將是趨勢。上證2460一線是分水嶺。在此之下多看少動為妙。

　　@愛財?shù)睦蠌垼簩?014年股市的看法是底部肯定會出現(xiàn)，如果有強(qiáng)烈下跌，大膽買入。

　　@曉峰_徐：股市，2014年又是個擴(kuò)容年，二級市場如果沒有增量資金是好不到哪的。既然管理層有能力擴(kuò)容，相信也有配套的政策支持增量資金流入。

　　@牛SHI超人：2014年，順勢而為，回報率沒有強(qiáng)求。錢財不入急門。2014，加油！